20171016-光大证券-2017年9月物价数据点评_菜价拖累难掩_胀_上行_6页_859kb

2017年9月物价数据点评总结

核心内容

2017年9月，中国CPI和PPI数据呈现出“CPI下行、PPI反弹”的结构性特征。菜价成为CPI下行的主要拖累因素，而非食品价格则保持坚挺。PPI在供给侧压力和原材料价格上涨的推动下如期反弹，但其放缓节奏可能慢于预期。

主要观点

1. CPI：菜价拖累显著，非食品支撑CPI上行

• 菜价拖累：鲜菜价格同比由10%转为-1%，对CPI同比贡献下降0.3个百分点，成为CPI下降的主要因素。
• 基数效应强：去年9月因强降雨等导致菜价高基数，叠加今年新增因素较弱，形成显著拖累。
• 非食品坚挺：受环保、医改、旅游等因素影响，非食品CPI同比继续上行，其中衣着、家电、运输、居住燃料、纸张等价格上涨。
• 猪价下行放缓：猪周期仍在持续，但同比降幅收窄，猪粮比维持在盈亏平衡线上，猪价有望逐步恢复。
• 粮价上行：临储稻谷拍卖价偏高，出库困难，国家托市收购政策提振麦价，双节前新粮需求增加，推动粮价同比上涨。

2. PPI：供给侧压力推动反弹，但涨幅或放缓

• PPI环比超预期：9月PPI环比上涨1%，远超去年同期的0.5%，显示工业品价格持续上涨。
• PPI同比反弹至6.9%：基数效应叠加新增上涨因素，PPI同比如期反弹，但未来可能因供给侧压力缓解、汇率贬值及内需放缓而出现放缓。
• 行业表现分化：
  • 黑色、有色、能化、煤炭：受环保限产和去产能影响，价格环比上涨，同比扩张。
  • 化工、橡胶、汽车、造纸、通用设备：原材料价格上涨向中下游传导，PPI同比涨幅扩大。
  • 石油：受OPEC减产、美国飓风及中东地缘政治影响，国际油价上涨，国内成品油价同比上升。

关键信息

• CPI预测：年底或重回2%左右，2月因春节错位和鲜菜低基数可能达到2.5%以上，随后或前高后低。
• PPI预测：同比放缓节奏或慢于预期，主要受供给侧压力、汇率贬值及内需疲软影响。
• 供给与需求：供给端压力仍在，但部分行业因环保和政策影响出现供给收缩，推动价格上涨。
• 政策影响：国家托市收购政策对粮价有支撑作用，医改推动医疗服务价格提升，地产调控影响租金走势。

分析师信息

• 张文朗：光大证券首席宏观分析师，曾任职中信证券、香港金融管理局，拥有德国比勒费尔德大学经济学博士、复旦大学经济学硕士学位。
• 黄文静：光大证券宏观分析师，曾任职中信证券、中金公司，拥有北京大学经济学硕士学位。

行业及公司评级体系

市场基准指数：沪深300指数

风险提示

• 本报告基于假设，分析结果可能因不同假设而有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够以报告价格交易。
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• 投资者应充分考虑潜在利益冲突，谨慎决策。

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