20240401-上海证券-固定收益周报_过度宽松预期提升债市情绪_3页_430kb

固定收益周报总结（20240318-20240331）

市场表现

过去一周，国债期货价格上涨，主要是由于过度宽松的预期情绪提升。10年期国债期货活跃合约上涨0.28%，对应收益率下降150BP至2.901%。除3个月期国债收益率小幅上升外，其他期限国债收益率普遍下降，表明债市情绪偏强。

关键指标变化

• 利差变化：城投债利差多数走阔，低评级债券尤其明显（如AA-城投债2年品种利差扩大1011BP）。二永债利差变化不大，多数期限利差走阔。
• 交易活跃度：城投债和二永债周成交笔数均下降，分别为3206和3242笔。
• 资金面：季末资金面收缩显著，DR007上涨1485BP至2.0124%，债市杠杆水平下降，银行间质押式回购余额从71万亿元降至61.4万亿元。

政策与预期

报告分析了市场关于央行可能“买债”的传言（如启动QE），但依据中国人民银行法央行不能购买国债，因此认为该消息不实。预计短期内货币政策不会大幅宽松，受经济结构性问题和外部因素约束，债市可能维持震荡偏强格局。

后市展望

虽然春节后PMI从49.0%升至50.8%，但仅属恢复性提升，不表明经济预期改善。支撑债牛的核心逻辑未变，但收益率进一步下行难度增加，预计未来债市以震荡偏强为主。

投资建议

• 利率债：适当降低杠杆，选择5年期限以内品种，因短端利差较高。
• 城投债：优先集中在交易活跃区域（如江苏、广东、湖北），东部及西部省份谨慎下沉至低活跃地。
• 二永债：优先配置大行债券，一般不在股份行或农商行中下沉。
• 风险提示：经济复苏不确定、政策变化敏感、降息未如期发生。

风险提示

• 事件风险：经济超预期、稳增长政策变动、政策预期落空等。
• 其他说明：报告基于合规信息，观点独立，不构成投资建议；市场环境动态，投资者需谨慎决策。