20250512-财信证券-固定收益周报_中美贸易谈判超预期_短期债市情绪承压_10页_789kb

此报告为固定收益周报（2025年05月12日-05月18日），聚焦中美贸易谈判对债券市场的影响。核心内容如下：

1. 货币市场
   央行上周逆回购投放8361亿元，到期回笼16178亿元，净回笼7817亿元。资金面整体偏松，R001（隔夜利率）收于1.52%，较前一周下行332BP；R007（7天利率）收于1.58%，下行259BP。5月7日央行宣布降准0.5个百分点，释放1万亿元长期资金，叠加提前降息（政策利率下调0.1%、结构性工具利率下调0.25%、公积金利率下调0.25%），形成“量价结构”宽松组合，预计DR007将回落至OMO利率附近。

2. 利率债市场
   国债与国开债收益率曲线陡峭化。国债方面，1年期收益率降至1.42%（下行41BP），3年期1.46%（下行13BP），10年期1.64%（上行11BP）。国开债1年期1.47%（下行91BP），5年期1.56%（下行20BP），10年期1.66%（上行0.5BP）。降准降息政策落地后，利率债总发行量达5786亿元（较前一周增加1351亿元），净供给2353亿元（较前一周增加1347亿元）。短期情绪因中美谈判结果超预期承压，长端利率或面临重定价，10年期国债合理位置或在1.7%附近，1.7%以上建议逢低布局。

3. 信用债市场
   中短票及城投债收益率全线下行，但信用利差多数走阔。中短票1年期AA级下行728BP，3年期AAA级和AA+级分别下行64BP和64BP。城投债3年期AAA级下行676BP，1年期AAA级和AA+级下行633BP。分企业性质看，私企债券利差上行322BP，国企利差较前一周收窄，央企利差持稳，其他企业利差分化。信用债发行规模1706亿元（前一周1164亿元），净融资-49亿元（前一周-658亿元）。短久期品种性价比更优，建议关注资金中枢下移与曲线陡峭化背景下的确定性投资机会，以套息策略为主。

4. 市场影响与策略
   中美经贸会议宣布暂停24%关税实施，保留10%关税，取消非关税反制措施，谈判结果远超预期。短期债市受关税政策转向与股债跷跷板效应冲击，长端利率或需重新定价。若经济基本面、关税进展或央行流动性政策出现超预期变化，可能引发债市趋势性回调。信用债方面，需警惕短久期品种利差走阔风险，建议在趋势性回调前把握套息机会。

5. 风险提示
   经济数据超预期增长、地产销售持续低迷、政策加码超预期等可能对市场产生扰动。