> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商《早8点》总结 ## 核心内容概述 浙商《早8点》本期聚焦大消费、固收及宏观领域，重点分析了中国中免、债券市场及5月通胀数据。内容涵盖市场走势、行业表现、资金流动、重要推荐、关键观点与风险提示，为投资者提供多维度的市场洞察与策略建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **中国中免（01880）推荐逻辑** - **公司背景**：国资委实控，全球第二大免税龙头，拥有国内稀缺的全免税牌照。 - **核心优势**： - 三渠道（离岛、口岸、市内）壁垒显著； - 全球规模化集采供应链； - 高端品类升级。 - **驱动因素**： - **需求端**：全球旅游复苏，国内多国互免/单方面免签，入境客流增长；国民奢侈品消费回流，高端消费向国内免税转移；海南封关推动免税品类扩容与客单价提升。 - **供给&政策端**：市内免税扩容，离岛免税政策优化，DFS并表与LVMH协同提升高端SKU；会员体系与数字化运营持续挖掘消费潜力。 - **成本端**：千亿级集采提升议价能力，机场新合约降低租金成本。 - **盈利预测**： - 2026-2028年营业收入预计分别为59261/66773/75352百万元，增长率分别为10%/13%/13%； - 归母净利润预计分别为5303/6287/7418百万元，增长率分别为48%/19%/18%； - 每股盈利预计分别为2.55/3.03/3.57元，PE分别为19.96/16.83/14.27倍。 - **催化剂**： - DFS并表、LVMH股权交割完成； - 海南封关政策细则落地； - 新增市内免税牌照落地； - 业绩超预期、政策放宽、行业回暖。 ### 2. **固收领域：票息资产仍可配置** - **核心观点**： - 利差压缩空间有限，但市场尚未反转，信用债可能延续多头思路； - 票息资产仍具配置价值。 - **市场看法**： - 利差压缩至极值，后续空间不大； - 30年期国债收益率2.25%成为配置盘与交易盘的分水岭。 - **驱动因素**： - 资产荒格局延续，信用风险暴露与资金收紧尚未出现； - 基金公司追涨长端利率，中小行波段止盈。 - **风险提示**： - 宏观政策变化、地缘政治风险、各国央行货币政策调整、流动性变化、数据偏差等。 ### 3. **宏观分析：5月通胀延续K型分化** - **核心观点**： - 5月CPI同比上涨1.2%，高于市场预期； - PPI同比增速录得3.9%，高于市场预期； - 生产与消费继续呈现K型分化，需关注上游成本对下游的传导。 - **驱动因素**： - 全球算力扩张周期与地缘局势紧张，可能引发输入性通胀； - 部分行业结构性回暖，需求侧改善需持续观察。 - **风险提示**： - 地缘局势恶化、中东局势、中美贸易摩擦、海外经济下滑等可能冲击出口与通胀预期。 ### 4. **宏观分析：进出口双增，AI链驱动** - **核心观点**： - 5月进出口双增，AI相关产品进出口高增主要由价格驱动； - 需关注潜在尾部风险，如外需回落对出口的冲击。 - **风险提示**： - 中东局势恶化、中美贸易摩擦、海外经济超预期下滑等。 --- ## 总结 本期《早8点》内容围绕**大消费、固收、宏观**三大领域展开，核心逻辑聚焦于**免税行业复苏、债券市场配置逻辑、通胀分化趋势及进出口增长驱动因素**。中国中免凭借渠道、供应链与高端并购优势，业绩有望持续修复；固收领域建议关注票息资产配置；宏观方面，通胀延续K型分化，需警惕外部风险对经济与市场的影响。整体来看，市场仍处于政策驱动与需求复苏的双重逻辑中，投资者应关注政策落地与行业边际变化。