20211019-德邦证券-三季度GDP数据点评_GDP破5_工业与地产是主要拖累项_7页_833kb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告为德邦证券分析师徐亮对2021年三季度GDP数据的点评，重点分析了GDP增速放缓的原因及对债市的影响。报告指出，三季度GDP同比增长4.9%，两年平均增长4.9%，增速跌破“5”，主要受工业与地产拖累。同时，报告对未来经济走势和债市利率进行了展望，并提示了相关风险。

主要观点与关键信息

一、GDP数据表现

• 前三季度GDP：823,131亿元，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。
• 三季度GDP环比增长：0.2%。
• 分季度增速：
  • 一季度：同比增长18.3%，两年平均增长5.0%
  • 二季度：同比增长7.9%，两年平均增长5.5%
  • 三季度：同比增长4.9%，两年平均增长4.9%

二、各行业走势分化

• 两年平均增速企稳回升的行业：

  • 农林牧渔业：两年平均增速5.5%
  • 批发和零售业：两年平均增速5.3%
  • 金融业：两年平均增速5.9%
  • 信息传输、软件和信息技术服务业：两年平均增速17.9%

• 拖累GDP增长的行业：

  • 工业（含制造业）：两年平均增速5.2%，较前值回落1.2个百分点
  • 建筑业：同比转负，下降1.8%，两年平均增速3.0%
  • 房地产业：同比下降1.6%，两年平均增速2.3%，较Q2回落3.3个百分点
  • 交通运输、仓储和邮政业：两年平均增速4.9%，较Q2下行2.2个百分点
  • 租赁和商务服务业：两年平均增速-0.8%，但边际回暖

三、经济拖累因素

• 工业拖累：

  • 受德尔塔疫情反扑、极端天气、能耗双控政策下的限产限电影响，工业生产活动受到较大扰动。
  • 制造业两年平均增速回落1.5个百分点至5.3%。

• 地产拖累：

  • 地产监管收紧限制了房企融资能力，楼市降温、居民购房意愿降低，导致房企回款能力下降。
  • 房地产业两年平均增速回落3.3个百分点至2.3%，成为经济拖累项之一。

四、经济展望

• 三季度或为经济低点，四季度至明年年初有望企稳回升。
• 工业生产预计回暖，地产政策放松迹象显现，将带来阶段性缓解。

五、债市观点

• 短期债券利率可能上行，但幅度有限。
• 四季度资金利率可能收敛，但整体仍将保持在政策利率附近波动。
• 10年国债利率有望上行至3.2%左右，但本次利率上行难以开启债熊周期。
• 明年通胀压力回落，经济下行持续，宽货币政策仍有推出空间，债券利率存在阶段性下行机会。

风险提示

• 国内外疫情反复：可能对经济复苏造成扰动。
• 宏观政策超预期：可能影响市场走势。

附录信息

• 分析师简介：徐亮，德邦证券固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置。
• 投资评级说明：以报告发布后6个月内市场表现为基准，分为股票与行业投资评级。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不承担任何责任，且未经授权不得复制或分发。

图表目录（摘要）

• 图1：GDP当季两年平均增速走势（单位：%）
• 图2：分产业GDP两年平均增速走势（单位：%）
• 图3：主要行业GDP两年增速对比（单位：%）
• 图4：各大类行业两年增速对GDP拉动作用变化情况（单位：%）