20211019-招商银行-2021年三季度及9月经济数据点评_GDP增速跌破5__6页_833kb

2021年三季度及9月经济数据总结

一、总体情况：动能减弱，供需回落

2021年三季度，中国经济总体保持恢复态势，但动能明显减弱。按可比价格计算，GDP同比增长 4.9%，两年平均增速为 4.9%，较二季度回落 0.6个百分点，季调后环比增长 0.2%，环比增速下降 1.0个百分点。9月生产增速继续回落，投资小幅下滑，消费略有恢复，显示经济复苏面临一定压力。

二、生产：工业持续下滑，服务业小幅反弹

工业生产

• 工业增加值同比增速逐月下降，9月为 3.1%，为复工复产以来最低水平。
• 两年平均增速由 5.4% 下降至 5.0%，环比增速也降至 0.05%。
• 主要原因：国内需求不足及限产限电政策对工业生产造成冲击。
• 展望：经济下行叠加环保约束，短期内工业生产仍将低于历史中枢。

服务业生产

• 服务业生产指数由 4.8% 回升至 5.2%，商务活动指数环比上升 7.2个百分点至 52.4%，重返扩张区间。
• 受疫情影响严重的行业如航空运输、住宿和餐饮业出现大幅回升。
• 展望：零星疫情仍可能对服务业修复构成约束。

三、固定资产投资：势头放缓，结构转变

整体情况

• 1-9月全国城镇固定资产投资同比增长 7.3%，两年平均增长 3.8%，增速较二季度回落 0.6个百分点。
• 9月当月同比增长 -1.8%，两年平均增速为 2.8%，增长势头有所放缓。

房地产投资

• 房地产投资增速继续回落，1-9月同比增长 8.8%，两年平均增速为 3.3%。
• 土地购置费和建安投资双双回落，第二批集中供地出现“冰火两重天”局面，土地溢价率降至 4.4%，流拍率高达 28.3%。
• 展望：房地产投资增速将弱于今年，土地购置费可能小幅负增长，建安投资受新开工不足影响。

基建投资

• 1-9月全口径基建投资同比增长 1.5%，两年平均增速为 2.0%，较1-8月下降 0.3个百分点。
• 9月当月基建投资同比增速为 -4.5%，降幅较上月收窄 2.1个百分点。
• 展望：四季度基建投资有望反弹，政策支持和专项债加速发行将推动投资回升。

制造业投资

• 1-9月制造业投资同比增长 14.8%，两年平均增长 3.3%，与1-8月持平。
• 9月当月同比增长 10%，两年平均增长 6.4%，比8月上升 0.3个百分点。
• 高技术制造业是主要支撑，1-9月同比增长 25.4%，其中计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业分别增长 40.8%、38.5%。
• 展望：高技术制造业景气度仍将持续，但传统制造业受经济下行影响较大，对制造业投资增长形成拖累。

四、消费：意愿有所提振，但分化明显

• 9月消费增速回升至 4.4%，较上月加快 1.9个百分点，两年平均增长 3.8%。
• 1-9月社会消费品零售总额两年平均增速为 3.9%，与上月持平。
• 消费分化：
  • 商品消费与餐饮消费增速分化，商品零售两年平均增长 4.5%，餐饮消费增速回升至 3.1%。
  • 升级类商品如金银珠宝、化妆品增长较快，而粮油食品、饮料增速下降。
  • 新经济相关品类如通讯器材增长显著，而汽车行业因芯片短缺增长乏力。

五、前瞻：供给受限、需求承压

• 供需两端继续回落，显示经济内生增长动力不足。
• 投资结构转变已初现端倪，房地产投资快速下滑，基建投资触底反弹。
• 展望：四季度供给受限和需求承压局面暂不会改变，消费增长仍受制约，房地产投资韧性减弱，基建投资有望持续发力，制造业投资提振有限。

六、附录：关键数据图表

• 图1：工业生产持续下滑
• 图2：服务业生产小幅反弹
• 图3：房地产投资增速继续回落
• 图4：国内贷款增速持续2个月落入负区间
• 图5：基建投资底部显现
• 图6：专项债融资加速
• 图7：制造业投资韧性延续
• 图8：高技术制造业是制造业投资的主要支撑
• 图9：商品和餐饮消费增长分化
• 图10：新经济主题的消费品增长分化

资料来源：WIND、招商银行研究院