基于GDP支出法拆分和预测_2018年出口和制造业是主要动能_7页_1mb

2018年出口和制造业是主要动能总结

核心内容

本报告通过拆分GDP支出法的三大需求（最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口），分析2018年中国经济增长的主要动力，并对全年GDP增速进行预测。报告指出，尽管消费和固定资产投资增速有所放缓，但出口和制造业投资仍为经济增长提供主要支撑。

主要观点

1. 消费增速小幅下降

• 整体趋势：2018年消费增速预计为 9.7% - 9.8%，略低于2017年，但对GDP增长的拉动基本与去年持平，约为 4%。
• 细分领域：
  • 房地产后端消费：受房地产销售增速放缓影响，预计2018年将逐步下行，对整体增速形成拖累。
  • 汽车消费：占比持续上升，预计增速至少与2017年持平。购置税率恢复至 10%，对乘用车消费的负面影响减弱。
  • 非房地产后端消费：受益于购房贷款余额下滑，对消费的挤压减少，预计增速将小幅改善。

2. 投资增速下滑，制造业投资稳健

• 整体趋势：固定资产投资增速预计为 6% - 6.5%，对GDP增长的拉动为 1.8% - 1.9%。
• 细分领域：
  • 基建投资：受地方政府平台融资整顿影响，2018年一季度增速快速下滑，预计全年增速为 10% 左右。
  • 房地产开发投资：受土地购置费支撑，预计全年增速为 6% -7%，其中建安投资增速预计为 2%。
  • 制造业投资：与工业增加值增速正相关，当前工业增加值增速保持 7% 以上，制造业投资增速预计为 4.8% -5%。海外需求改善和中美贸易合作共识将对制造业投资形成一定支撑。

3. 进出口增速继续上行

• 出口趋势：预计全年出口增速好于去年，达到 10% 或以上。人民币贬值压力缓解了去年升值对出口的负面影响，外需未出现明显拐点，中美贸易合作共识增强了企业信心。
• 进口趋势：预计全年进口增速将上行至 20% -25%。原油价格和需求量上升，以及高端制造业等内部需求的支撑，将推动进口增长。贸易顺差小幅收窄，但以人民币计的净出口对GDP增长的拉动预计上升至 0.8% -0.9%。

关键信息

• GDP增速预测：2018年全年GDP增速预计为 6.7% -6.8%，较2017年小幅下降。
• 三大需求对GDP的贡献：
  • 消费贡献率：保持相对稳定，对GDP拉动基本与去年持平。
  • 固定资产投资贡献率：小幅下滑，对GDP拉动下降。
  • 净出口贡献率：因人民币贬值，拉动作用上升。
• 主要影响因素：
  • 消费：房地产后端消费拖累，汽车消费企稳，其他日常消费改善。
  • 投资：基建和房地产投资增速放缓，制造业投资保持稳健。
  • 净出口：海外需求未出现拐点，中美贸易合作共识提升信心，人民币贬值有利出口。

风险提示

• 中美贸易战反复或升级，可能对出口和进口造成冲击。
• 国内货币政策明显转向，可能影响投资和消费增长。

投资评级说明

• 股票投资评级：以沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以行业指数相对沪深300指数的6个月涨跌幅为基准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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数据来源

• 图表资料来源：WIND、浙商证券研究所