20201022-东兴证券-濮耐股份-002225.SZ-产业一体化_技术和新模式保利润率提升和成长_6页_871kb

濮耐股份（002225）总结

核心内容概述

濮耐股份是一家耐火材料行业的龙头企业，成立于2002年，2008年上市。公司拥有强大的技术和综合服务能力，为世界百强钢铁企业提供产品与服务。通过产业一体化、技术创新和企业生态圈建设，公司实现了利润率的提升和成长能力的增强。

主要观点

• 财务表现：2020年前三季度，公司实现营业收入30.71亿元，同比下降1.71%；归母净利润2.45亿元，同比增长20.46%；每股收益0.24元。尽管受到国外疫情和美元贬值的影响，公司第三季度仍保持毛利率32.75%，为10年以来的历史高位。
• 盈利提升：公司通过产业链一体化，有效提升了毛利率和盈利水平。西藏矿山的开采和高纯度镁砂原材料的自用，降低了成本，增强了盈利能力。
• 成长潜力：未来三年，公司营业收入和归母净利润预计持续增长，2022年归母净利润将达到5.79亿元，对应EPS为0.56元，PE由15倍降至9倍，显示估值持续下降，成长性良好。
• 技术优势：公司以技术为核心竞争力，拥有国家级企业技术中心、博士后工作站和高温陶瓷材料试验检测中心，具备持续的技术创新能力。
• 企业生态圈：通过建设企业生态圈，公司能够提供系统解决方案，提升市场占有率，同时降低生产成本，增强综合竞争力。

关键信息

财务指标预测

未来3-6个月重大事项

• 发债及交叉持股：公司通过发债和交叉持股等方式加强资本运作，提升资金实力和业务拓展能力。
• 业务发展：西藏三期套筒窑和青海配套高纯镁砂及大结晶生产线将在2020年四季度投产，推动原材料成本下降和营业收入增长。

技术优势

• 公司拥有多项核心技术，如钢包自动造衬技术，能够提高钢包耐材使用寿命，降低耐材用量，从而提升整包模式下的综合成本优势。
• 技术服务增强了客户粘性，提升了公司在行业中的综合竞争力。

企业生态圈建设

• 面对耐火材料行业产能过剩和中小企业生存压力，公司通过企业生态圈建设，提供系统解决方案，提升市场占有率。
• 通过整合中小企业资源，公司能够利用其低成本产品，减少自身普通单品产能建设，提升综合效益。

风险提示

• 新模式转变速度低于预期，可能影响公司增长。
• 美元贬值和新冠疫情发展超出预期，可能对公司利润产生不利影响。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：看好

估值比率

财务指标分析

资产负债表

利润表

现金流量表

结论

濮耐股份凭借产业一体化、技术创新和企业生态圈建设，有效提升了盈利能力和成长性。公司未来三年财务指标预计持续增长，PE和PB估值逐步下降，显示出良好的市场预期和投资价值。尽管存在新模式转变和外部环境不确定性的风险，但公司强大的技术实力和完善的产业链体系为其长期发展提供了坚实保障。