20150126-安信证券-濮耐股份-002225.SZ-迎接盈利拐点_看点全面开花_20页_1mb

濮耐股份 (002225.SZ) 详细总结

核心内容概述

濮耐股份是耐火材料行业的龙头企业，其业务涵盖钢铁、原材料和环保三大板块。公司通过不断并购和扩张，积极布局国内外市场，特别是在整包模式推广和环保板块发展方面表现突出。公司具备技术与品牌优势，未来发展前景广阔。

主要观点

• 行业集中度提升：耐火材料行业集中度远低于发达国家，2014年以来，整包模式推广和并购整合趋势明显，市场进入集中度加速提升期。
• 全球化发展：国内耐火材料企业向东南亚国家推广整包模式，打破千亿市场天花板，预计未来海外市场将带来巨大增长。
• 技术与品牌优势：濮耐股份在《我的钢铁》评选中位列一级耐火材料供应商第一名，具备技术与口碑双重优势。
• 原材料与环保板块潜力：公司布局菱镁矿资源，未来原材料板块有望贡献公司利润的50%；环保板块通过并购进入水泥窑耐材市场，受益于无铬化趋势。

关键信息

业务板块

1. 钢铁板块：公司主要产品包括钢包承包、中间包承包等，是国内主要耐火材料供应商。
2. 原材料板块：公司布局辽宁琳丽矿业、西藏翔晨镁业、新疆哈勒哈菱镁矿，提供高纯度菱镁矿资源，未来盈利潜力大。
3. 环保板块：通过收购华威股份进入水泥窑耐材市场，关注无铬化趋势和水泥窑垃圾处置用耐材的发展。

整包模式

• 整包模式是钢厂将设计、生产、安装、维护等环节整体承包给耐材企业，结算方式灵活。
• 濮耐股份与北京利尔等企业已成功推广整包模式，未来有望在大型钢厂中进一步扩展。
• 整包模式有助于节约成本，提升耐材企业的综合服务能力和市场占有率。

并购重组

• 公司通过并购扩大市场份额，如收购上海宝明进入宝钢供应链，收购华威股份进入水泥窑耐材市场。
• 并购为公司带来技术和市场优势，同时通过募集配套资金支持矿山开发。

市场前景

• 东南亚钢铁行业快速增长，为耐材企业提供海外拓展机会。
• 国内钢铁行业集中度低，未来并购重组将推动行业整合，提升市场集中度。

盈利预测与投资建议

盈利预测

估值与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：9元
• 2015年PE：30倍
• EPS：0.31元

风险提示

• 矿山开采低于预期：可能影响原材料板块盈利能力。
• 钢铁企业倒闭风险：可能对整包业务造成冲击。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务指标

结论

濮耐股份作为耐火材料行业的龙头企业，凭借技术、品牌和并购重组的优势，正迎来盈利拐点。公司未来在原材料和环保板块的发展潜力巨大，尤其是无铬化趋势和海外市场拓展。尽管存在一定的风险，但公司整体发展前景良好，值得投资者关注。