20250726-天风证券-濮耐股份-002225.SZ-新业务放量+主业反转_持续重点推荐_3页_739kb

濮耐股份（002225）公司点评总结

投资评级

• 投资建议：重点推荐，维持“增持”评级，目标价格未更新，当前股价6.98元。
• 行业：建筑材料/装修建材
• 6个月评级：增持（维持）

重点事件与合作进展

公司与格林美签署《战略合作框架协议之补充协议》，原定于2028年底前向其供应红土镍矿冶炼用低成本沉淀剂产品总量50万吨。此次合作优先服务于格林美印尼镍资源项目，预计将显著降低其冶炼成本10%-15%，并增强其印尼项目盈利能力与全球竞争力。

此外，双方计划探讨进一步资本合作与铸造紧密联盟，以扩大产量与供应能力。

产能扩张与市场拓展

• 高效沉淀剂产能：公司年产6万吨高效沉淀剂项目已投产，当前产能达11万吨/年，后续还将继续扩产。
• 市场潜力：协同格林美的印尼HPAL项目需求，公司在高镍冶炼市场的地位增强，未来将为其他客户开放产能，夯实产品在印尼市场的应用前景。

主业反转与业绩展望

耐火材料主业

• 受益于钢铁行业政策趋严，耐材行业格局有望改善，公司耐材主业盈利预期修复。
• 海外布局进展顺利，美国和塞尔维亚工厂产能逐步释放，增强耐材主业业绩稳定性。

高效沉淀剂业务

• 预计2025-2027年高效沉淀剂业务将继续增长，支撑公司整体利润提升。

财务预测与估值

关键财务数据（单位：亿元）

财务指标

• 净利润增长率：2023-2024年下滑至-45.48%，2025年开始强劲回升至121.36%。
• 估值指标：市净率逐步下降，显示估值趋于稳定。

风险提示

• 钢铁行业大幅下行；原材料价格、汇率波动风险；产能推进不及预期；测算主观性存在；合作协议不确定性。

总结

濮耐股份通过与格林美的战略合作，进一步巩固了在镍冶炼市场的地位，提升了高效沉淀剂产品的供应能力。耐火材料主业有望随着钢铁行业格局改善而修复，两者协同发力下，公司盈利能力将加速提升，未来业绩增长潜力较大。建议投资者持续关注其产能释放及高效沉淀剂业务的市场拓展进展。