20181025-华泰证券-海螺水泥-600585.SH-Q3业绩超预期_贸易平台发挥效力_5页_1mb

海螺水泥（600585）2018年三季报点评总结

核心内容

2018年10月24日，海螺水泥发布三季报，全年盈利预测上调，投资评级维持“买入”。公司Q3收入320亿元，同比增长77%，净利润78亿元，同比增长151%，业绩表现超预期。

主要观点

• 业绩表现：Q3收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于销量和价格的双重提升。
• 贸易平台成效显著：贸易平台在Q3销售水泥1700万吨，较前两个季度明显增长，显示出其对市场控制力的增强。
• 毛利率波动：Q3毛利率为37.3%，环比下降9个百分点，主要由于贸易平台外购成本增加，但剔除外购影响后，自产自销水泥盈利能力保持高位。
• 盈利预测上调：我们上调公司2018-2020年净利润预测至301/311/330亿元，对应EPS分别为5.68/5.88/6.23元。
• 估值与目标价：当前股价对应2018-2020年PE分别为5.4/5.2/4.9倍，目标价维持在45.44~48.28元之间。
• 未来展望：Q4旺季预期乐观，华东、华南地区水泥仍有涨价空间。明年一季度将成为检验行业景气延续的关键窗口期。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：32.68元
• 合理价格区间：45.44~48.28元
• 2015年以来水泥行业估值已进入低谷，公司投资价值凸显。

公司基本面

• 总股本：5,299百万股
• 流通A股：4,000百万股
• 总市值：173,181百万元
• 总资产：124,327百万元
• 每股净资产：21.36元（2018E）

财务指标

风险提示

• 地产销售数据下滑超预期
• 错峰限产执行不达预期

经营预测

• Q3表现：销量与价格齐升，推动业绩超预期。
• 贸易平台：自2018年10月起，贸易平台模式在东南、西南地区复制，有助于稳定市场。
• 未来展望：Q4旺季乐观，明年一季度将是检验行业景气的关键期。

估值分析

• 当前PE为5.4倍，处于历史低位，投资价值凸显。
• 预计2018-2020年PE分别为5.4/5.2/4.9倍，维持“买入”评级。

总结

海螺水泥在2018年Q3业绩超预期，主要得益于销量和价格的提升。贸易平台的推广增强了公司在水泥市场的控制力，有助于稳定价格和市场份额。尽管Q3毛利率有所回落，但剔除外购影响后，公司盈利能力仍保持高位。我们上调公司盈利预测，维持“买入”评级，认为公司未来仍有增长潜力，且估值处于低位，投资价值凸显。