20181025-川财证券-海螺水泥-600585.SH-三季报点评_淡旺季波动熨平_公司市占率持续提升_3页_622kb
报告摘要
海螺水泥 (600585) 三季报总结
核心内容
海螺水泥于2018年10月25日发布2018年三季报，数据显示公司业绩表现强劲，市占率持续提升，同时公司积极拓展国内外市场，进一步巩固行业龙头地位。
主要观点
- 业绩表现突出：2018年1-9月，公司实现营业收入778亿元，同比增长55.5%；归母净利润207.2亿元，同比增长111.2%；每股收益3.9元，同比增长111.2%。
- 销量增长显著：前三季度水泥销量同比增长9%，其中第三季度销量7630万吨，同比增长13%。公司销量增速高于全国平均增速，市占率提升至13.8%，较2017年底提升1.1%。
- 淡季不淡：2018年第三季度水泥吨净利为95元/吨，维持历史高位。8、9月水泥产量同比分别增长5.04%和4.97%，显示下游需求强劲。草根调研表明，10月以来工地仍保持高周转，冬季赶工和新开工项目增加，预计四季度水泥量价将继续维持高位。
- 区位优势与海外扩张：公司在国内华东、西南地区水泥需求最为坚挺，作为华东区域龙头，具备显著的区位优势。同时，公司积极推进海外业务扩张，覆盖印尼、缅甸、柬埔寨、俄罗斯等国家，为公司长远发展奠定基础。
- 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司收入分别为1128亿、1354亿和1435亿，EPS分别为5.08元、5.71元和5.90元。对应2018年10月25日收盘价32.68元，PE分别为6.14倍、5.47倍和5.29倍，维持“增持”评级。
关键信息
营收与利润
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万) | 75311 | 112841 | 135409 | 143534 |
| 归母净利润(百万) | 15855 | 26923 | 30256 | 31277 |
| EPS(元) | 2.99 | 5.08 | 5.71 | 5.90 |
财务比率
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 35.1% | 41.5% | 39.1% | 37.6% |
| 净利率(%) | 2.8% | 24.1% | 21.1% | 23.9% |
| ROE(%) | 17.7% | 24.5% | 23.2% | 20.7% |
| ROIC (%) | 21.1% | 34.3% | 38.1% | 39.8% |
| 资产负债率(%) | 24.7% | 23.5% | 21.7% | 20.0% |
| P/E | 10.44 | 6.14 | 5.47 | 5.29 |
| P/B | 1.85 | 1.50 | 1.27 | 1.10 |
| EV/EBITDA | 6 | 4 | 4 | 4 |
风险提示
- 行业协同破灭
- 需求下滑风险
结论
海螺水泥在2018年前三季度表现出色，销量和利润均实现显著增长，受益于国内基建需求的持续支撑和海外扩张战略。公司凭借区位优势和良好的盈利能力，有望在未来继续保持增长势头，维持“增持”评级。
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