20211116-首创证券-宏观经济分析报告_10月经济数据点评_经济对疫情进一步脱敏_8页_723kb

10月经济数据点评总结

核心内容

10月经济数据表明，经济呈现企稳迹象，社零、投资和工业增速均超出市场预期。这一趋势与8月经济数据点评中的判断基本一致，即“若无较大疫情，经济将保持低位平稳，股债大体震荡”。尽管地产相关指标出现显著下行，但其他经济变量表现良好，显示经济对疫情的敏感度正在降低。

主要观点

• 经济企稳：10月经济数据整体表现优于预期，社零、投资和工业增速均有所回升，显示出经济在逐步恢复。
• 地产拖累：房地产相关指标全面下行，特别是新开工面积大幅下滑，成为当前市场关注的重点。政策干预后，相关股债市场出现反弹。
• 疫情脱敏：尽管10-11月疫情范围和严重性较7-8月有所增加，但对经济特别是服务业的影响相对较小，显示经济对疫情的适应能力增强。
• 服务业韧性：服务业生产指数同比基本持平，三产分行业同比增速在三季度疫情下依然回升，表明服务业的内生增长动力较强。
• 未来展望：经济预计将继续保持低位平稳，股债市场维持震荡格局，需关注地产政策和疫情变化带来的不确定性。

关键信息

1. 经济指标表现

• 社零：10月社零环比为正值，同比增速高于7月。
• 投资：制造业投资、基建投资均出现企稳迹象。
• 工业：工业增速超出预期，显示生产活动逐步恢复。
• 服务业：服务业生产指数同比基本持平，三产分行业增速回升。

2. 疫情对经济的影响

• 疫情范围：10-11月疫情比7-8月更严重，病例数更多。
• 经济影响：尽管疫情严重，但对经济的影响比7-8月更小，尤其在服务业方面。
• 适应性增强：经济活动逐渐适应疫情，线上和非接触式消费模式的普及有助于缓解疫情对经济的冲击。

3. 风险提示

• 疫情超预期：若疫情出现新的变化，可能对经济造成更大冲击。
• 地产政策：房地产市场仍需关注政策动向，其对经济的拖累可能持续。

4. 市场反应

• 股债震荡：在疫情缓解和政策支持下，股债市场出现反弹，但整体仍保持震荡。
• 商品价格：黑色系商品价格暂时企稳，显示市场对经济企稳的预期。

图表要点

• 图1：房地产指标全面下行，显示地产市场压力较大。
• 图2：制造业低位平稳，显示制造业投资趋于稳定。
• 图3 & 图4：10-11月疫情比7-8月更严重，但经济影响更小。
• 图5：社零环比与疫情走势对比，显示社零回暖。
• 图6：社零复合同比（%），10月数据优于7月。
• 图7：服务业生产指数同比，10月与7月基本持平。
• 图8：三产分行业同比增速，显示服务业韧性。
• 图9：新冠病例趋势，显示疫情严重性。
• 图10：国内航班数，显示出行数据未明显改善。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于美国泰君安、华夏基金及安信证券。

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