20240604-国盛证券-量化点评报告_六月配置建议_寻找具有微观优势的品种_16页_2mb

国盛证券-量化点评报告：2024年06月04日

六月配置建议：聚焦微观优势

• 宏观环境：当前A股为高赔率低胜率阶段，宏观胜率偏低，不建议追逐高beta机会，应关注微观优势品种如低估值、强趋势、低拥挤。
• 大市值推荐：
  • GK模型预测：沪深300（154%）> 上证50（95%）> 中证500（-9%），中小市值预期收益较低；
  • 小盘因子拥挤度达35倍标准差，需规避。
• 高质量推荐：
  • 质量因子赔率较高（07倍标准差）、趋势转正、拥挤度低，左侧与右侧信号共振，上调至超配评级。
• 可转债配置：
  • 天然下行保护，当前赔率11倍标准差（历史中位数附近），视作“便宜的看涨期权”。
• 债券推荐：
  • 短久期国债预期收益18%，长久期国债06%，结构倒挂，建议低配长久期国债。

战术配置分析：股债胜率下行

• 权益（A股）：高赔率（股债风险溢价13倍标准差）、低胜率（-10%），政策预期改善将推动胜率上行。
• 可转债：高赔率（转债定价误差11倍标准差）、低胜率（-10%），需等待右侧信号。
• 债券：低赔率、中等胜率，胜率已降至-3%，战术配置价值低。

重点行业配置：强趋势-低拥挤

• 推荐行业：
  • 银行、交通运输、家电、有色金属处于“强趋势-低拥挤”象限，拥挤度低，仍有交易空间。
• TMT行业：拥挤度中性；消费和制造高拥挤；周期性金融行业竞争力强。

赔率+胜率策略

• 绝对收益目标：2024年预计34%绝对收益，基于赔率与胜率策略组合。
• 持仓建议：泛权益类170%、黄金47%、债券783%，风险预算控制下历史年化收益61%-75%，最大回撤25%-28%。

风险提示

• 历史数据驱动模型，未来市场环境变化可能导致失效。
• 各因子赔率、趋势、拥挤度需持续监测。

分析师
林志朋、梁思涵、刘富兵