20230918-华安证券-化工_卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪_33页_2mb

华安证券卫星化学烯烃行业周度动态总结

一、核心观点

1. 乙烷裂解制乙烯盈利回落：受乙烷价格回落影响（周环比+215%，约315美分/加仑），乙烷裂解价差小幅上升239%，但整体盈利空间收窄，预计价格继续下行压力较大。
2. 下游需求修复待观察：C2/C3类产品价格普遍上涨，但价差仍处于历史低位（如聚乙烯价差分位6612%），显示供需宽松局面未改善，下游需求修复需时间验证。
3. 卫星化学重点推荐：公司景气修复叠加新材料布局，维持“买入”评级，建议关注。

二、价格变动情况

• 主要原料：布伦特原油价格本周上涨241%至9179美元/桶，乙烷价格环比涨215%；丙烷价格下降173%，处于低位。
• C2/C3产品：聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、苯乙烯价格上涨；丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯涨幅显著。
• 产品价差：乙烷裂解价差扩大239%，PDH价差暴涨3263%，环氧乙烷-乙烯价差缩窄；聚醚大单体价差环比-601%至较低分位。

三、供需分析

• 天然气供应：美国天然气需求量下降101%，钻机数环比激增708%，供应端或偏宽松。
• 原料成本：乙烯-石脑油价差本周扩大568%，乙烷裂解成本优势扩大，压制其他路线竞争力。
• 下游需求：聚乙烯、环氧乙烷等需求未超预期，下游修复仍存空间。

四、风险提示

1. 项目投产进度不及预期。
2. 行业竞争加剧导致价格下行风险。
3. 原材料价格波动及政策变动不确定性。

五、估值变化
卫星化学PE分位提升，保持景气预期；其他企业估值暂稳，维稳为主。

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