20211009-中泰证券-信用债周报_三季度信用债市场复盘_18页_1mb

报告摘要

信用债周报总结（2021年10月9日）

核心内容概述

2021年第三季度，信用债市场出现回暖迹象，发行量与净融资额均有所回升。受前期积压发行需求释放和去年同期低基数效应影响，信用债发行规模达3.30万亿元，同比增加0.44万亿元。其中，城投债发行1.38万亿元，产业债发行0.19万亿元。信用债发行期限偏短期，3年以内债券发行规模占比超70%。3季度净融资额为0.59万亿元，同比增加0.33万亿元，其中8月为净融资峰值。

主要观点

一、信用债市场复盘

1. 一级市场回顾

发行规模：2021年3季度信用债发行量为3.30万亿元，较去年同期增长0.44万亿元。
发行结构：3季度短融、公司债和中票发行规模分别为1.28万亿元、0.92万亿元和0.76万亿元，占比分别为39%、28%和23%。
净融资情况：3季度净融资额为0.59万亿元，同比增加0.33万亿元。其中，城投债净融资额为0.51万亿元，产业债净融资额为0.09万亿元，结束了连续四个季度净流出。
区域分化：多数省份城投债净融资额为正，江苏、浙江、山东超过500亿元；陕西、青海、辽宁等7个省份为负。
行业分化：公用事业、交通运输、综合和建筑装饰产业债净融资额超过200亿元；食品饮料、采掘、商业贸易和房地产行业融资流出超100亿元。

2. 二级市场回顾

收益率走势：中短票据收益率在上半年下行，3季度有所抬升。9月30日，1年期AAA、AA+、AA中短票收益率分别为2.85%、2.99%和3.15%，处于历史16%、15%和14%分位水平。
信用利差变化：3季度信用利差在上半年逐步收窄后低位震荡。AAA级城投债利差处于较低历史分位，而云南、陕西、河南等省份AAA级城投债利差处于较高分位。
市场成交：本周信用债市场成交量总体减少，周度换手率为0.25%，较上周下降1.56个百分点。中短票据收益率下行。