20250331-开源证券-中升控股-00881.HK-港股公司信息更新报告_新车利润阶段性承压_售后业务稳定贡献利润_3页_522kb

中升控股 (00881.HK) 总结

核心内容

中升控股（00881.HK）作为中国领先的汽车经销商集团，2024年全年业绩受新车销售毛利承压影响，但公司通过加强售后业务和拓展新能源汽车分销渠道，展现出较强的业绩增长韧性。分析师维持“买入”投资评级，认为公司在行业变革中具备持续增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2024年营业收入为1681亿元，同比下降6.2%；毛利额为106.72亿元，同比下降22.5%；归母净利润为32.12亿元，同比下降36.0%。尽管新车业务承压，但售后业务表现稳健。
• 市场份额与客户基础：截至2024年末，公司活跃客户数达到419万，同比增长10.7%；在32个中心城市，豪华汽车品牌用户占比达14.1%，稳居行业领先地位。
• 新能源业务拓展：2024年11月，中升控股与赛力斯达成初步合作意向，计划分销其新能源汽车，标志着公司积极布局新能源市场。
• 盈利预测上调：基于新车毛利修复和新能源业务拓展的预期，分析师上调公司2025-2026年盈利预测，预计净利润分别为35.19亿元和49.44亿元，并新增2027年净利润预测为64.39亿元。
• 估值指标：2025年EPS为1.47元，对应PE为8.9倍；2026年EPS为2.07元，对应PE为6.3倍；2027年EPS为2.70元，对应PE为4.9倍。

关键信息

财务表现

售后业务亮点

• 2024年售后服务收入达220.01亿元，同比增长9.6%；
• 毛利为102.16亿元，同比增长9.9%，毛利率保持在46.4%；
• 售后入厂台次达到805万次，同比增长7.8%，售后业务保持稳健增长。

新车业务趋势

• 2024年H1新车销售毛利为-19.9亿元，毛利率为-3.3%，单台亏损约8600元；
• 全年新车销售毛利为-32.08亿元，毛利率为-2.6%，单台亏损6600元，呈现止跌企稳趋势；
• 随着主机厂对经销网络的优化及问界授权的加入，新车毛利有望逐步修复。

风险提示

• 新车市场持续价格战的风险；
• 售后业务竞争加剧的风险；
• 转型新能源业务的不确定性。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法的局限性

本报告的分析基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。本报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，不承担任何法律责任。