20250126-开源证券-中升控股-00881.HK-港股公司首次覆盖报告_汽车经销商龙头基本面或见底反转_42页_3mb

分析报告总结

中升控股（00881HK）作为中国顶级汽车经销商龙头，凭借在豪华品牌如奔驰和雷克萨斯的领导地位，2024年收入排名第一。公司正全面转型新能源领域，与赛力斯合作引入AITO问界品牌，以应对行业变革。财务方面，2024年上半年受新车价格战影响，新车毛利率转负，达到-33%，单台新车综合毛利仅4700元；但售后和二手车业务强劲增长，分别实现93%和616%的收入增速。公司通过中心化运营提升效率，如建立跨品牌维修服务中心，预计2024-2026年归母净利润将从2545亿元增至4940亿元。

行业分析显示，汽车经销商面临严峻挑战，新能源汽车快速渗透（2024年1-11月达47.4%）导致传统燃油车需求下滑，经销商亏损率超过50%。中升控股以客户全生命周期服务为核心，包括新车销售、售后服务和二手车业务，中心化模式增强利润韧性。投资评级“买入”基于其合理估值：2026年PE为57倍，PEG为0.1，低于同业平均水平。

主要风险包括新车价格战持续、售后竞争加剧以及新能源业务转型不确定性。公司需平衡传统与新兴业务，利用现有网络优势应对市场洗牌。

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