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爱建证券有限责任公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由爱建证券研究所分析师张志鹏撰写，分析了2018年8月27日至8月31日一周内上证50ETF及上证50ETF期权的市场表现、成交与持仓情况、P/C比率、希腊字母以及波动率等关键指标，并提供了商品期权市场的一些数据。

主要观点

• 上证50ETF一周内呈现下跌趋势，成交量下降显著。
• 期权市场整体成交量减少，但市场情绪偏向卖方，P/C比率均大于1。
• 希腊字母中，Gamma值波动较大，主要集中在行权价2.500到2.650附近。
• 隐含波动率略高于历史波动率，但市场预期未来波动不会过于剧烈。
• 杠杆比率显示，部分认购期权具有较高的杠杆效应。

关键信息

1. 上证50ETF（510050）

• 最新规模：约341亿元。
• 一周表现：
  • 收盘价：周五收于2.521，跌幅约-0.079%。
  • 日均成交量：约9.64亿元。
  • 总成交量：约48.2亿元，比上周下降约30%。
• 个股贡献度：
  • 50只成份股中有一半股票下跌，伊利股份贡献度最大，跌幅约-8.159%。
  • 其他贡献较大的股票包括中国太保、恒瑞医药、兴业银行和大秦铁路。

2. 上证50ETF期权

• 一周成交情况：
  • 总成交约467.07万张，总成交额约28.79亿元。
  • 认购期权总成交约247.21万张，认沽期权总成交约219.86万张。
• 成交量分布：
  • 认购期权日均成交量前三为[50ETF购9月2.500]、[50ETF购9月2.550]、[50ETF购9月2.600]。
  • 认沽期权日均成交量前三为[50ETF沽9月2.450]、[50ETF沽9月2.500]、[50ETF沽9月2.550]。
• 持仓情况：
  • 认购期权总持仓约96.27万张，认沽期权总持仓约73.27万张。
  • 持仓量较上周有所增加，主力合约集中在当月。
• P/C比率：
  • 总量P/C比率：(0.886, 0.932, 0.860, 0.994)
  • 加权P/C比率：(1.430, 1.426, 1.320, 1.100)
  • 所有月份P/C比率均大于1，显示市场情绪偏向卖方。
  • 次月和季月的加权P/C比率上升，卖方力量在远月合约中更显著。

3. 希腊字母

• Delta：衡量期权价格对标的资产价格变动的敏感度。当月实值认沽期权Delta绝对值接近1。
• Gamma：衡量Delta对标的资产价格变动的敏感度，Gamma值较大的合约集中在行权价2.500到2.650附近。
• Vega：衡量期权价格对波动率变化的敏感度，当月合约Vega值较小。
• Theta：通常为负值，随到期时间临近，期权价格下跌。
• Rho：衡量期权价格对利率变化的敏感度，当月合约Rho值较小。
• Gamma波动最大，在不同合约间波动显著。

4. 波动率

• 历史波动率：过去30天、60天、90天分别为21.22%、22.40%、20.39%，波动较为稳定。
• 隐含波动率：
  • 流动性较好的认购期权隐含波动率值域为[21.5%, 22.2%]。
  • 流动性较好的认沽期权隐含波动率值域为[22.7%, 23.9%]。
• 隐含波动率之差：
  • 在流动性较高的合约中，隐含波动率之差为正值，显示市场情绪偏向不看好。
  • 波动率微笑在当月合约中呈现向前倾斜趋势，表明对虚值认购期权仍有需求。

5. 杠杆比率

• 杠杆比率是期权交易中重要的指标，显示了用较小权利金控制较大价值的能力。
• 最大杠杆比率的认购合约是[50ETF购9月2.70]，杠杆比率为38.68。
• 最大杠杆比率的认沽合约是[50ETF沽9月2.40]，杠杆比率为-23.77。

策略展望

• 平价套利：根据平价公式计算，理论上不存在平价套利机会，市场未表现出明显的套利空间。
• 市场预期：市场对未来的波动预期较为温和，隐含波动率略高于历史波动率，但整体波动不会太大。

商品期权

• 白糖期权：总成交约17.82万手，比上周增加约2.39万手。
• 豆粕期权：总成交约53.22万手，比上周增加约11.63万手。

风险提示

• 本报告基于历史数据进行分析，结果仅具有统计意义。
• 市场具有不确定性，历史数据不能代表未来业绩。
• 投资者应关注策略失效的风险。

附录与免责声明

• 报告附录包含详细数据表格和图表。
• 重要免责声明提示投资者注意市场风险和投资策略的不确定性。