20220314-中原证券-总量周观点_社融总量结构双缩_宽信用仍待加码_7页_817kb

文档总结

核心内容概述

本报告为中原证券发布的总量周观点，主要围绕宏观、股票、债券三大板块进行分析，并提出大类资产配置建议。报告指出当前经济面临下行压力，金融数据低于预期，市场情绪偏弱，同时对政策走向和资产配置策略进行了深入探讨。

主要观点

1. 宏观：社融总量结构双缩，宽信用仍待加码

• 金融数据表现：3月11日公布的货币金融数据大幅低于预期，新增人民币贷款1.23万亿元，社融存量同比增速为10.2%，较前值下降0.3个百分点；M2同比增速为9.2%，较前值下滑0.6个百分点。
• 信贷结构收缩：居民与企业中长期贷款大幅超季节性回落，票据融资占比回升至25%，表明信贷结构存在收缩压力。
• 政策预期：当前宏观基本面中性偏弱，经济边际回落。预计1、2月工业增加值较强，但消费与投资复苏缓慢。由于美债利率上行、中美利差收窄，且政府工作报告明确稳增长基调，降准降息的可能性仍存在。
• 高频数据：2月末、3月初经济数据表现偏弱，疫情反复和地产贷款限制压制了加杠杆需求。

2. 股票：金融数据低于预期，市场或维持震荡

• 市场表现：上周全球市场波动加剧，欧洲和印度市场微涨，而国内市场全线下跌，主要指数跌幅达3%-4%。
• 行业与概念板块：全部行业下跌，新能源、医药、食品饮料跌幅较小；消费者服务、家电、有色跌幅较大。概念板块中，自行车、新冠检测、电动车等涨幅居前；橡胶、QFII重仓、采掘服务、工业母机等跌幅居前。
• 政策影响：国内经济存在下行压力，出口数据回落，疫情严重抑制消费。政府将继续出台稳增长政策，市场估值偏低，中长期投资价值显现。
• 投资建议：建议保持6成仓位，短期关注电子、医药、交运等行业。

3. 债券：预期拉锯，债市剧震

• 债市波动：上周债市呈现反复拉锯走势，国债收益率先上后下，二月金融数据不及预期，特别是居民中长贷首次环比下降，引发市场对降息的期待。
• 政策影响：央行利润上缴影响流动性，但前期政策未能扭转地产需求疲软。降息可能性无法排除，3月15日MLF投放节点前后可能出现大幅震荡。
• 收益率曲线：国债和国开债收益率曲线进一步走平，短端表现较弱，资金宽松但偏贵。

关键信息

金融数据表现

• 新增人民币贷款：1.23万亿元（低于预期）
• 社融存量同比增速：10.2%（较前值下降0.3%）
• M2同比增速：9.2%（较前值下降0.6%）

市场表现

• 全球市场：欧洲和印度市场收涨，其他地区市场下跌。
• A股市场：上证指数、深证成指、创业板指等主要指数均下跌3%-4%。
• 行业表现：消费者服务、家电、有色等跌幅较大；新能源、医药、食品饮料跌幅较小。

资产配置建议

• 股票：25%
• 债券：25%
• 商品：25%
• REITs：25%

风险提示

• 政策与经济数据预测不及预期。
• 突发风险事件可能影响市场走势。
• 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来表现。

投资评级标准

行业投资评级

公司投资评级

附注信息

• 分析师：周建华
• 研究助理：钮若洋
• 联系人：朱宇澎
• 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼
• 邮编：200122
• 电话：021-50586973
• 报告发布日期：2022年03月14日

图表目录（摘要）

• 图1：我国近期高频景气指数同比增速与4周均值
• 图2：我国南华工业品价格指数与国际油价
• 图3：中美十年期国债收益率走势与利差
• 图4：美元兑人民币汇率中间价走势（USD/CNY）
• 图5：全球主要指数涨跌幅（%）
• 图6：A股主要指数涨跌幅（%）
• 图7：中信一级行业周度涨跌幅（%）
• 图8：国债收益率曲线变平
• 图9：国开债收益率曲线变平
• 图10：同业存单收益率
• 图11：大类资产配置模拟组合净值走势图

总结

本报告指出当前经济面临一定下行压力，金融数据低于预期，社融总量与结构均出现收缩。同时，全球市场因俄乌局势波动，A股市场全线下跌，但市场估值偏低，中长期投资价值显现。债市因政策预期拉锯而剧烈震荡，降息可能性仍存。建议保持6成仓位，关注电子、医药、交运等行业，同时进行均衡的大类资产配置，以分散风险、把握市场机会。