20230225-开源证券-宏观经济点评_Q4央行货币政策报告点评-货币将发力促消费_11页_1mb

报告摘要

2023年Q4央行货币政策报告点评总结

核心内容概述

2023年2月24日，中国人民银行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》，对2023年的经济形势、物价走势、货币政策及信贷政策进行了系统分析。报告指出，国内经济在2023年有望总体回升，但国内外挑战依然存在；同时，央行对通胀的担忧有所降温，认为全年通胀将保持温和。货币政策将以“稳健的货币政策要精准有力”为基调，强调支持实体经济和扩大内需，结构性政策将在消费领域发力。

主要观点

1. 经济形势：国内好转但有隐忧，海外影响加深

全球经济：央行强调全球经济下行压力加大，警惕海外通胀回落速度和金融风险，特别指出美国《通胀削减法案》可能带来新的“气候保护主义”影响。
国内经济：经济运行有望总体回升，但需应对疫情二次冲击、居民储蓄向消费转化困难、房地产新模式探索、地方财政压力等问题。长期挑战包括人口红利消退和绿色转型。

2. 物价：通胀担忧降温，全年温和可控

央行对国内通胀的表述由“高度重视”转为“密切关注”，认为短期和中长期通胀压力可控。
CPI：预计全年平稳，受春节消费超预期、猪价下行周期及居民消费信心恢复等因素影响。
PPI：预计处于通缩区间，但降幅不大，受经济修复弹性与美联储加息节奏的影响。

3. 货币政策：总量稳中求进，结构政策促消费

总量政策：保持流动性合理充裕，不搞“大水漫灌”，降息仍有空间，1年期、5年期LPR或下调，房贷利率可能继续下调。
结构政策：强化结构性工具使用，支持消费、普惠金融、科技创新、绿色发展等领域。新增“两类贷款工具阶段性减息”，包括普惠小微贷款和收费公路贷款。

4. 信贷政策：宽信用拉动消费和投资

强调信贷总量有效增长，支持实体经济融资需求，增强信贷增长的稳定性和持续性。
企业中长贷高增，票据利率下行，信贷结构持续改善。
政策性金融工具成为稳投资的重要手段，加快支付使用，支持重点投资项目。

5. 汇率：双向波动为主，优化预期管理

人民币汇率将维持双向波动，央行优化预期管理，使用政策工具箱平抑汇率波动。
外部压力来自美联储高利率和美元指数高位，内部压力来自出口回落和经济修复速度。

6. 房地产：供给端加码，需求端有限宽松

强调“保交楼、保民生、保稳定”，支持房企融资渠道拓宽，改善头部房企资产负债状况。
推进住房租赁市场发展，支持REITs试点，提供长期资金支持。
需求端政策放松力度有限，需观察后续销售和投资端改善情况。

7. 金融风险：风险化解与防范并重

重视金融风险防范，新增“稳步推动重点企业集团、中小金融机构等风险化解”，强调金融支持实体经济与风险防范相结合。

8. 专栏：澄清“财政货币化”、关注消费修复

央行重申上缴利润未涉及财政赤字货币化，强调维持资产负债表健康。
消费复苏的关键在于居民信心恢复和促消费政策显效，需关注收入和资产负债表状况对消费的影响。

关键信息

政策基调：贯彻“稳中求进”，支持实体经济和扩大内需。
通胀预期：全年CPI温和，PPI通缩但降幅不大。
货币政策工具：LPR可能下调，结构性工具用于支持消费、普惠金融、科技创新和绿色发展。
信贷增长：企业中长贷高增，信贷结构改善，政策性金融工具支持重点投资。
汇率管理：人民币将维持双向波动，央行优化预期管理。
房地产政策：供给端加码，需求端有限宽松，支持住房租赁发展。
金融风险防范：加强重点企业及中小金融机构风险化解。

风险提示

经济超预期下行：全球经济不确定性可能影响我国经济。
政策力度不及预期：货币政策和信贷政策的实际效果可能弱于预期。

图表目录

图1：美国2022年4季度GDP同比继续放缓
图2：欧洲滞涨可能性高，加息尚未结束
图3：预计2月CPI回落至2%以下、PPI降幅扩大
图4：预计CPI-PPI剪刀差下行
图5：近期DR007高于政策利率
图6：1月企业中长贷高增，信贷结构改善
图7：人民币汇率近期再次小幅贬值
图8：12月出口回落加快
图9：1月70大中城市新房价格指数环比止跌

分析师信息

分析师：何宁
邮箱：hening@kysec.cn
证书编号：S0790522110002

特别声明

本报告为中风险（R3）研报，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者使用。

分析师承诺

本报告观点反映分析师个人意见，与报酬无直接关联。

评级说明

评级	说明
买入(Buy)	预计相对强于市场表现20%以上
增持(outperform)	预计相对强于市场表现5%~20%
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减持(underperform)	预计相对弱于市场表现5%以下