20230314-东兴证券-珀莱雅-603605.SH-1-2月经营数据表现亮眼_国货美妆龙头地位巩固_7页_913kb

珀莱雅（603605）总结

核心内容

珀莱雅（603605）于2023年3月14日发布了2023年1-2月主要经营数据，显示公司业绩表现亮眼，巩固了其作为国货美妆龙头的地位。公司实现了营业总收入7.9亿元，同比增长25%，归母净利润0.8亿元，同比增长约33%。

主要观点

• 大单品策略成效显著：自2021年起，珀莱雅持续推进大单品策略，已形成红宝石、双抗、源力、保龄球等系列，涵盖保湿、抗衰、修护等多个功效赛道。该策略在2023年进入快速放量阶段，成为拉动营收增长的主要动力。
• 子品牌表现强劲：彩棠品牌在淘系和抖音平台GMV分别同比增长436%和超过300%，显示出强劲的市场潜力。彩棠围绕底妆赛道持续突围，并借鉴珀莱雅的成功经验，有望加速增长。
• 3.8大促表现突出：在美妆消费疲软的背景下，珀莱雅猫旗实现销售额2.74亿元，同比增长56%，在天猫美妆中排名第一，凸显了其品牌竞争力。
• 盈利能力提升：随着大单品策略的推进和直营线上渠道占比提升，公司毛利率持续提高。彩棠、悦芙媛等子品牌运营逐渐成熟，盈利能力改善，推动净利润增速高于营收增速。
• 研发实力增强：公司新任研发总监魏晓岚具备丰富的化妆品研发经验，增强了品牌的技术支撑。公司还参股LIPOTRUE,S.L、中科欣扬等技术前沿企业，为中长期发展蓄力。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.8亿元、9.97亿元和12.4亿元，同比增长35.7%、27.5%和25%。EPS分别为2.8元、3.5元和4.4元，对应PE分别为66倍、52倍和41倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 财务数据：公司1-2月营收和净利润分别同比增长25%和33%。
• 品牌表现：主品牌大单品策略持续发力，彩棠品牌GMV增长显著。
• 市场地位：在3.8大促中，珀莱雅猫旗销售额同比增长56%，在天猫美妆中排名第一。
• 盈利结构：毛利率和净利率持续提升，公司盈利能力长期向好。
• 研发与技术合作：新任研发总监带来全球化妆品研发经验，参股多家技术公司，提升研发实力。
• 估值与评级：公司2022-2024年PE分别为66、52和41倍，维持“推荐”评级。

财务指标预测

风险提示

• 行业新规和政策变化可能对业务造成影响。
• 市场竞争加剧，可能导致利润空间压缩。

分析师简介

• 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，东兴证券研究所大消费组组长，具备买方研究思维。
• 魏宇萌：中国人民大学经济学学士，金融硕士，主要负责化妆品、免税、黄金珠宝、电商、传统零售等研究。
• 刘雪晴：中央财经大学经济学硕士，主要负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究。

估值比率

• P/E：77.07、63.64、65.75、51.56、41.37
• P/B：15.36、12.76、14.79、12.26、10.10
• EV/EBITDA：39.66、31.77、48.71、37.51、30.03

行业评级体系

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

东兴证券研究所

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