20260523-广发期货-沪铜周报_铜价高位震荡_基本面维持韧性_31页_1mb

沪铜周报总结

核心内容概述

近期铜价在“供应扰动+宏观逆风”的背景下呈现高位震荡态势。5月上旬，由于Grasberg铜矿复产延后和秘鲁能源危机紧急法令的发布，市场对供应端紧缺的担忧加剧，铜价突破105000元/吨。然而，进入中旬后，美债利率飙升、美元走强及市场加息预期升温导致铜价承压回调。总体来看，尽管短期需求边际走弱，美元和美债走强压制上行空间，但中长期逻辑仍偏乐观，资本开支视角下的供应紧缺与新兴需求增量有望进一步拉大供需增速差，提升价格中枢。

主要观点

• 铜价走势：铜价在近期呈现高位震荡，短期受宏观因素压制，但中长期仍看好。
• 供应端扰动：铜矿TC创历史新低，供应偏紧格局持续，矿端紧缺或逐步传导至精铜端。
• 需求端疲软：下游采购意愿不足，新增订单增长乏力，铜杆开工率回落至较低水平。
• 库存情况：国内社会库存小幅累库，美国铜库存持续增加，关注232调查结果。
• 宏观环境：美债收益率大幅上行，美元指数偏强运行，但美元长周期下行趋势未变。

关键信息

1. 市场回顾与资金面

• 伦铜价格：截至5月22日，报13,635美元/吨，周环比+0.67%。
• 沪铜价格：截至5月22日，报104,870元/吨，周环比+0.15%。
• 持仓与成交量：沪铜周均持仓量520,626手，环比下降6.80%；周均成交量223,272手，环比下降27.51%。
• COMEX持仓：总持仓259,808手，环比上升11.69%；非商业净多头持仓76,309手，环比上升21.42%。

2. 宏观因素分析

• 美债收益率：10年期美债收益率突破4.5%，创近年来新高，反映市场对美国政府债务和财政赤字的担忧。
• 美元指数：受美债利率上行带动，美元指数偏强运行，但长期趋势仍为下行。
• 美联储政策：凯文·沃什就任新任美联储主席，其主张为“降息+缩表”并行。
• PMI数据：美国4月制造业PMI录得52.7，处于扩张区间；中国4月制造业PMI为50.3%，连续第二个月扩张。
• CPI与PCE：4月美国CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高；中国CPI同比上涨1.2%，连续7个月温和上涨。

3. 供应端分析

• 铜矿TC：截至5月15日，铜矿现货TC报-103.72美元/千吨，创历史新低。
• 铜矿产量：2026年1-2月全球铜矿产量365.70万吨，同比+0.33%；智利和秘鲁铜矿产量同比分别-3.91%和+2.97%。
• 供应紧张：铜矿、废铜及硫酸供应偏紧，影响精铜供应。

4. 需求端分析

• 开工率：截至5月21日，电解铜杆开工率61.97%，电缆开工率66.87%，周环比-1.54pct和+0.97pct。
• 下游需求：铜价高位运行导致下游采购情绪低迷，新增订单增长乏力，以刚需为主。

5. 库存情况

• 国内社会库存：截至5月21日，SMM全国主流地区铜库存24.38万吨，周环比+0.05万吨。
• 美国库存：COMEX铜库存自4月中旬以来小幅累库，关注年中232调查结果。

周度策略建议

• 单边策略：短线观望，若价格突破可考虑右测试多。
• 期权策略：前期卖出的虚值看跌期权继续持有。