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光期研究 - 铜、铝、镍&不锈钢周报总结（2026年5月10日）

铜

核心内容

铜价在宏观偏暖及供应担忧下震荡走高，但需警惕LME高库存对价格的制约。铜精矿供应紧张，TC报价降至历史低点，国内精铜产量环比微降，但同比上升，进口量持续下滑，废铜进口量则环比大幅增长。下游开工率略有下降，消费端韧性显现，库存去化放缓。预计2026年上半年国内铜表观消费量同比增长。

主要观点

• 宏观层面：美国非农数据强劲，但薪资增幅不及预期，美联储降息预期接近充分定价，美元走强空间受限。美伊局势僵持，但市场仍认为冲突不会扩大。
• 基本面：铜精矿TC降至历史低点，显示供应紧张。国内精铜产量环比微降，进口量同比下降，但废铜进口量大幅增长。全球铜显性库存小幅增加，LME库存下降，Comex库存上升，国内社会库存增加。
• 策略建议：维持偏多思路，但不宜过分追高，需关注美伊谈判进展及国内TC走势。

关键信息

• 资金层面：COMEX铜总持仓上升，LME铜总持仓下降，SHFE铜多空持仓上升。
• 升贴水报价：国内平水铜升水扩大，LME铜贴水收窄。
• 铜精矿：进口TC下降，智利+秘鲁产量下降，国内精矿产量同比减少。
• 精铜：国内电解铜产量环比下降，库存增加。
• 废铜：进口量同比上升，价差扩大。
• 下游开工率：铜材及电线电缆企业开工率下降。
• 库存变化：全球铜库存上升，LME库存下降，Comex库存上升，国内社会库存上升。
• 供需平衡：上半年国内铜表观消费量预期增长，实际消费量增长。

铝

核心内容

铝价节后回归震荡区间，供应端逐步恢复，但下游需求偏弱，库存累积，价格面临压力。

主要观点

• 价格走势：氧化铝价格震荡偏弱，沪铝震荡偏强，铝合金价格全线下调。
• 供应恢复：氧化铝产能回升，电解铝产量环比增长，铝水比上升。
• 需求疲软：下游复工偏弱，开工率下降，库存累积。
• 库存变化：交易所库存部分去库，社会库存累积，铝棒库存位于历史高位。
• 策略建议：关注库存去化信号与出口订单变化，维持区间震荡思路。

关键信息

• 价格：氧化铝主力价格下跌，沪铝小幅上涨，铝合金价格全线下调。
• 价差：氧化铝现货贴水扩大，电解铝现货贴水扩至120元/吨。
• 原材料价格：国内铝土矿价格下调，进口价格持稳。
• 下游加工费：铝棒加工费稳中有升，铝杆加工费上调。
• 库存变化：氧化铝去库，电解铝累库，铝棒库存高位。
• 供需平衡：氧化铝过剩加剧，电解铝供需边际有望转向。

镍&不锈钢

核心内容

镍价因原料担忧缓解而回落，不锈钢需求增长，但库存压力较大。

主要观点

• 供应端：印尼镍矿计价调整，但价格高位维稳，部分项目降负荷运行。
• 需求端：新能源及不锈钢需求增加，但一级镍库存压力仍存。
• 库存变化：LME镍库存回升，国内社会库存增加。
• 策略建议：短期压力较大，关注供给端减产对库存的影响。

关键信息

• 镍矿供应：印尼镍矿供应稳定，国内进口量同比略有下降。
• 镍铁价格：市场成交价上移。
• 硫酸镍产量：环比下降。
• 库存变化：LME库存回升，国内社会库存增加。
• 需求结构：三元前驱体、三元材料、不锈钢耗镍均增加。
• 风险提示：若美伊谈判取得超预期进展，铜价可能回调。

总体风险点

• 铜：美伊谈判进展可能缓解硫磺短缺，铜价短期回调。
• 铝：下游复工弱，库存累积，需求端疲软。
• 镍&不锈钢：原料供应压力仍存，库存高企，短期价格承压。

总结

• 铜：供应担忧持续，铜价高位震荡，建议偏多策略。
• 铝：供应恢复，需求疲软，库存累积，进入区间震荡。
• 镍&不锈钢：原料担忧缓解，镍价回落，不锈钢需求增长，但库存压力仍存，需关注供需变化。