20141027-广发证券-纺织服装行业_周报-9月百家服装零售微增0.4_；关注三季报业绩稳健优质个股_18页_1mb

报告摘要

9月百家服装零售微增 0.4%；关注三季报业绩稳健优质个股

核心内容概览

行业整体表现：2014年9月，全国百家零售服装类商品零售额同比增长0.4%，较上年同期低5.6个百分点。1-9月服装类零售额同比增长1.7%，较上年同期低4.7个百分点。同时，服装零售量同比下降1.6%，较上年同期低5.3个百分点。
限额以上单位数据：9月服装鞋帽、针纺织品零售额同比增长11.1%，1-9月同比增长10.5%。
纺织业工业增加值：9月同比增长5.3%，1-9月同比增长6.5%。布产量、化学纤维产量均呈现增长趋势。
原材料价格：中棉价格328指数周成交均价为14764元/吨，周跌幅0.53%，年初至今累计下降24.42%。外棉Cotlook:A指数周跌幅1.01%，累计下跌21.86%。内外棉价差缩小至1520元/吨左右，稳定在2000元/吨。
重点公司三季报表现：
- 探路者：营收同比增长21.0%，净利润同比增长26.0%。
- 海澜之家：营收同比增长647.9%，净利润同比增长1237.9%。
- 七匹狼：营收同比减少25.1%，净利润同比减少38.7%。
- 朗姿股份：营收同比减少11.8%，净利润同比减少58.4%。
行业政策与动态：
- 中国家纺协会预计2015年家纺销售额同比增幅约为5%。
- 安踏成为2016年奥运会官方赞助商，并在电商平台上推出NBA鞋会。
- 361度成为2016年奥运会官方赞助商。
- Mango进军婴儿服装市场。
- 黛丽斯扭亏为盈，2014年净利润为3900万港元。
- 百隆东方推广与陶氏合作新品，已有大客户应用。
投资观点：
- 行业基本面未明显改善，企业面临调整与转型。
- 建议关注受益于棉花直补政策、内外棉价差缩小的公司。
- 关注业绩稳健的优质品牌服装公司，如海澜之家、森马服饰、探路者。
- 细分板块基本面调整结束、业绩改善的公司，如罗莱家纺、富安娜。
- 并购重组预期较高的公司，如朗姿股份、嘉麟杰、中银绒业、罗莱家纺。
风险提示：
- 国内终端消费低迷，服饰消费支出减少。
- 外需波动对出口的影响。

重点公司盈利预测

公司简称	评级	股价（元）	13A EPS	14E EPS	15E EPS	13A PE	14E PE	15E PE	PB
富安娜	买入	13.12	0.98	0.85	0.96	13	15	14	2.69
探路者	买入	18.54	0.59	0.63	0.75	31	29	25	8.27
罗莱家纺	买入	23.25	1.18	1.35	1.54	20	17	15	2.83

本周观点

进入三季报披露期，行业整体表现承压，但部分优质个股仍具备投资价值。建议关注以下三类公司：

业绩稳健的优质品牌服装公司：如海澜之家、森马服饰、探路者。
细分板块基本面调整结束、业绩改善的公司：如罗莱家纺、富安娜。
并购重组预期较高的公司：如朗姿股份、嘉麟杰、中银绒业、罗莱家纺。

股价表现与资金流向

股价表现：上周纺织服装板块下跌1.94%，其中纺织板块跌幅达3.82%。领涨公司包括嘉麟杰（+27.36%）、探路者（+12.64%）、中国服装（+11.65%）等。
资金流向：森马服饰、百圆裤业、搜于特资金净流入量较大；浙江富润、申达股份、龙头股份为资金净流出前三位。

估值比较

上周A股市盈率（TTM）下降至12.24，纺织服装板块市盈率由25.91下降至24.81。
纺织子行业市盈率由27.99下降至27.16，服装子板块市盈率由24.88下降至23.69。
纺织服装板块均值溢价为-0.042，纺织子板块为-0.071，服装子板块为-0.014，A股均值溢价为-0.239。

原料价格

中棉价格328指数：周成交均价14764元/吨，跌幅0.53%，年初至今累计下降24.42%。
外棉Cotlook:A指数：周成交价下跌1.01%，年初至今累计下跌21.86%。
内外棉价差：约1520元/吨，进一步缩小至2000元/吨。
化纤产品价格变动：
- 涤纶短纤：周涨幅1.33%
- 涤纶POY：周涨幅2.99%
- 涤纶FDY：周跌幅1.50%
- 涤纶DTY：周涨幅0.49%
- 粘胶短纤：周跌幅0.25%