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冠通研究-沥青震荡运行分析报告总结

1. 供应端情况：沥青供应持续收缩，开工率环比大幅回落36个百分点至289%，创历年同期最低水平，较去年同期相差79个百分点。主要炼厂装置转产或停产，如山东胜星、中油秦皇岛等。预计12月排产环比下降085%至233万吨，同比下降698%。炼厂库存存货比连续下降，处于近年同期低位。

2. 需求端情况：

   • 道路沥青：下游需求在政策推动下环比改善，道路基建开工率环比上升04个百分点，同比高于去年同期031个百分点。
   • 北方：需求进入收尾阶段，同比数据疲软。
   • 南方：赶工需求仍存，但本周降雨导致炼厂复产延期，低价资源偏紧。1-10月全国公路建设投资同比增速转负，虽有小幅回升但仍为-1.5%。财政政策（增加6万亿元债务限额置换存量）可能对后期需求起到一定支撑作用，但需观察实物工作量形成进度。

3. 库存与出货：

   • 全国沥青整体出货量环比回落940%至2729万吨，处于中性偏低水平。
   • 炼厂库存持续下降，商业库存此前出现累库迹象。

4. 期现价格与市场情绪：

   • 期货2502合约下跌0.63%至3473元/吨，基差相对走强。
   • 终端冬储需求总体一般，部分高价货源出货放缓。

市场观点与操作建议：综合供需矛盾，建议此前建立的沥青多单头寸逐步止盈平仓。

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