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今世缘2023年经营数据点评：顺利跨越百亿大关，2024年面临考核压力

核心摘要

• 业绩亮点：2023年公司营收1005亿元，同比增长274%，顺利跨越百亿大关，为核心单品高增长支撑。
• 大单品表现：淡雅、V3、单开增速较高，省外市场（浙江、江西、安徽）成为增长引擎。
• 2024年考核：以2021年为基数，营收增速不低于906%（即1222亿元）且不低于同行业75分位值，扣非净利润增速不低于521%，ROE不低于21.5%。
• 盈利预测：2023-2025年EPS分别为2.50元、3.08元、3.71元，当前PE降至13倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、V系列增速不及预期、省外扩张不及预期等。

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## 营收目标达成情况

###  √ 公司2023年营收1005亿元，超额完成百亿目标，实现跨越
- 相比2022年营收788亿元，增长274%，四季度营收168亿元，同比增长230%，全年营收稳步增长。

### 📊 产品结构贡献明显
- **高增长产品**：
  - 淡雅：低基数下增速较高，对2023年百亿目标贡献显著。
  - V3：主力增长单品，与六开错位卡位，协同推进“百亿战略”。
  - 四开、对开、单开同步高增长，产品梯队完善。

### 🔋 省外扩张成为增长新动力
- 四大省级领导牵头省外市场攻坚，浙江、江西、安徽等地增长表现突出，明后年有望持续发力。

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## 2024年落地级考核目标

**💪 核心考核指标**：
1. **营收**：2024年营收需达1222亿元，较2021年增速超906%，且不低于行业75分位值。
2. **扣非净利润**：不低于309亿元，增速超521%。
3. **ROE**：不低于21.5%，且不低于行业75分位值。
4. **主营业务收入占比**：不低于95%。

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## 业绩预测与估值

### 📈 公司盈利测算：
- 2023年E：营收1005亿，净利润314亿，EPS 2.5元（对应PE约19倍）
- 2024E：营收1232亿，净利润387亿，EPS 3.08元（PE破16倍）
- 2025E：营收1480亿，净利润466亿，EPS 3.71元（PE降至13倍）

### ⭐ 投资建议
维持“买入”评级，估值持续下修反映市场预期。当前PE仅19倍，估值已处合理区间。

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## 风险提示

- **宏观经济风险**：若经济加速下行，消费动能减弱，预计对营收产生压力。
- **产品增长风险**：V系列及四开增速若低于预期，可能影响ROE达标。
- **省外扩张慢于预期**：若各省外渠道建设进度滞后，则年度考核目标或难实现。

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## 公司信息

- **股票代码**：603369.SH  
- **公司简介**：白酒企业，主推国缘品牌及多种营销协作，2023年营收破百亿。