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中泰期货股份有限公司合成橡胶周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了合成橡胶产业链的近期动态，包括丁二烯和顺丁橡胶的供需情况、库存变化、市场情绪及估值情况，旨在为市场参与者提供决策参考。

1. 产业链综述

1.1 供应与需求

• 供应：丁二烯产量维持稳定，周度产量从10.34万吨增至10.35万吨，处于历史高位。
• 需求：四大下游需求量环比减少2700吨，主要减量来自顺丁和丁苯ABS，整体需求略降。
• 库存：丁二烯库存6.7万吨，高位水平，周环比去库600吨；顺丁样本库存3.2万吨，高位水平，周环比去库300吨。
• 市场情绪：多空分歧渐弱，市场多数看空，多头主要炒作丁二烯气氛，但产业信息仍以空头为导向。

1.2 丁二烯供需与库存

• 供应：国产丁二烯周度产量略增，产能利用率微升。
• 需求：顺丁、丁苯、ABS需求均有所下降，SBS需求稳定。
• 库存：总库存略增，工厂库存稳定，港口库存略降，但整体库存仍维持高位。
• 进出口：月进口量增加，出口量稳定，亚洲市场供应预期充裕，市场情绪偏空。

1.3 顺丁橡胶供需与库存

• 供应：国产顺丁橡胶周度产量减少，产能利用率下降。
• 需求：半钢与全钢轮胎开工率稳定，表需略有增长，但成品库存维持高位。
• 库存：总库存略降，贸易商库存下降，工厂库存略增，仓单库存略降。
• 进出口：月进口量减少，出口量下降，市场情绪谨慎。

1.4 估值情况

• 石脑油价格：略降。
• C4抽提成本：略降。
• 丁二烯价格：略降。
• 乙烯裂解毛利率：略增。
• C4抽提丁二烯利润：维持。
• 进口价差：略增。

2. 平衡表解析

2.1 月度平衡表

• 供应：3月总供应量49.25万吨，环比略有下降。
• 需求：3月总需求量48.79万吨，环比略有下降。
• 供需差：3月供需差为0.46万吨，整体供需平衡。
• 3月行情波动：下跌主要由库存压力，上涨由情绪炒作和买盘支撑。

2.2 丁二烯装置情况

• 新装置投产：中韩武汉6万丁二烯装置重启，周产量增加1200吨。
• 装置检修：裕龙丁苯、浙石化顺丁短停，对丁二烯供应造成影响。
• 4月装置变动：美孚、万华各20万装置投产，周增量各3900吨；上海石化计划重启6万丁二烯装置，周产量增加1200吨；浩普、传化、益华装置检修，预计周减少丁二烯用量6000吨。
• 库存压力：丁二烯和顺丁库存均处于高位，存在一定压力。

2.3 顺丁装置情况

• 产能分布：主要集中在吉林、中科炼化、燕山石化等企业。
• 检修情况：多数企业计划检修，如锦州石化、大庆石化等。
• 日变动：3月装置日变动为-0.639万吨，4月为-0.389万吨。
• 库存变化：3月顺丁库存略增，4月预计进一步下降。

2.4 丁苯装置情况

• 产能分布：主要企业包括广西石化、宁波长鸿、齐鲁石化等。
• 检修情况：部分企业计划检修，如高桥石化、兰州石化等。
• 日变动：3月丁苯日变动为-0.350万吨，4月为-0.250万吨。
• 库存变化：3月丁苯库存略降，4月预计进一步下降。

3. 主要观点与关键信息

• 供应端：丁二烯供应稳定，但顺丁和丁苯需求下降，导致整体供需偏宽松。
• 库存端：丁二烯和顺丁库存高位，去库缓慢，对价格形成下行压力。
• 市场情绪：多空分歧减弱，市场整体看空，但多头仍炒作丁二烯。
• 装置变动：3月有部分装置重启，4月有新增产能投产，同时也有装置检修，影响供应。
• 进出口：进口量增加，出口量稳定，亚洲市场供应预期充裕。
• 估值：丁二烯价格略降，利润维持中性偏高，进口价差略增。

4. 结论

合成橡胶产业链整体处于供需平衡状态，库存高位和需求疲软对价格形成压制，市场情绪偏空。未来需关注装置检修与重启情况，以及进口供应变化对市场的影响。整体来看，市场可能维持区间震荡态势。