20170828-东吴证券-纺织服装周观点：中报密集披露，见底重质，绝对收益布局正当时_45页_3mb

纺织服装行业中报分析总结

核心内容概述

2017年中报密集披露，行业呈现稳健增长态势，部分企业业绩超预期。报告重点分析了高成长个股、品牌运营、体育服饰、棉纺及优质供应链等细分领域，提出了多个投资建议，并对相关企业进行了详细点评。整体来看，行业在流量来源变化、线上销售增长、供应链优化、原材料价格波动等方面表现出不同趋势。

主要观点与投资建议

1. 高成长、估值消化快个股

• 南极电商：模式创新显著，GMV增速强劲，预计17/18/19年归母净利润分别为5.1/8.0/11.1亿元，对应PE分别为41/26/19倍，维持“买入”评级。
• 跨境通：由一般贸易转向跨境电商，带动业绩快速增长，预计17/18/19年归母净利润分别为8.0/12.1/17.0亿元，对应PE分别为36/23/17倍，维持“买入”评级。

2. 品牌企业

• 中国利郎：线下关店基本完成，线上销售带动增长，预计全年归母净利润达6.5亿元，PE为9.8倍，股息率高达7%，维持“买入”评级。
• 七匹狼：线上业务带动业绩增长，收购Karl Lagerfeld提升品牌形象，预计17/18/19年归母净利润分别为3.0/3.4/3.7亿元，PE分别为24/22/20倍，维持“增持”评级。
• 富安娜：电商增长超预期，预计全年归母净利润达4.8亿元，PE为15倍，维持“买入”评级。
• 海澜之家：主品牌稳步增长，低估值高股息，预计全年归母净利润达35亿元，PE为12倍，维持“买入”评级。

3. 体育服饰

• 安踏体育：线上、线下均实现亮眼增长，毛利率提升至50.6%，预计17/18/19年归母净利润分别为2.9/3.6/4.4亿元，PE分别为25/22/19倍，维持“增持”评级。
• 中国动向：投资业务贡献主要利润，预计17年净利润同比增长12.5%，PE为9倍，股息率高达16%，维持“买入”评级。
• 特步国际：转型“运动时尚”后毛利率提升，线上收入占比达20%，预计17年归母净利润为3.1亿元，PE为8.5倍，维持“买入”评级。

4. 棉纺主线

• 华孚色纺：色纺主业稳健增长，网链业务放量迅速，入选棉纱期货交割库，预计17/18/19年归母净利润分别为7.04/8.92/11.29亿元，PE分别为15.4/12.2/9.6倍，维持“买入”评级。
• 新野纺织：量价齐升带动收入增长，预计17年归母净利润达1.4亿元，PE为17.5倍，维持“买入”评级。

5. 优质供应链

• 开润股份：B2B与2C业务双增长，入选小米生态圈，预计17年归母净利润1.42亿元，PE为40倍，维持“买入”评级。
• 航民股份：印染业务受益环保政策，预计17年归母净利润6.24亿元，PE为13倍，维持“买入”评级。
• 申洲国际：针织服装一体化龙头，预计17/18/19年归母净利润分别为3.6/4.0/4.4亿元，PE分别为22/18/15倍，维持“增持”评级。
• 江苏国泰：供应链服务与锂电池电解液双龙头，预计17年归母净利润5.67亿元，PE为20倍，推荐关注。

关键信息总结

• 中报趋势：整体行业呈现稳健增长，部分企业业绩超预期，尤其是电商和品牌运营方面的表现突出。
• 投资主线：关注社交电商、直接对接消费者模式的零售商，如跨境通、南极电商；关注品牌运营、体育服饰、棉纺及优质供应链企业，如中国利郎、七匹狼、安踏体育、华孚色纺、开润股份等。
• 风险提示：宏观经济增速放缓、原材料价格波动、业务拓展不及预期、渠道推广效果不佳等。

行业动态与数据回顾

• 零售端：7月服装零售向好，领跑消费品零售增速。
• 出口：7月纺织品、服装、鞋类出口同比上升，整体弱复苏。
• 原材料：棉价基本稳定，人民币升值趋势明显，部分原材料价格波动影响毛利率。
• 棉纱期货：8月18日上市，35家企业入选交割厂库，有助于稳定成本与销售价格，提升企业估值。

重点公司展望

• 柏堡龙：设计及供应链优势明显，时尚生态圈逐步落地，预计17/18/19年EPS分别为0.66/1.03/1.22元，PE分别为36/23/20倍，维持“买入”评级。
• 富安娜：电商增长强劲，美家业务有序推进，预计17/18/19年归母净利润分别为4.8/5.2/5.8亿元，PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。
• 海澜之家：主品牌稳步增长，低估值高股息，外延并购预期强烈，预计17/18/19年归母净利润分别为35/39/41亿元，PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。

总结

2017年中报显示，纺织服装行业整体呈现稳健增长，尤其在电商模式创新、品牌运营优化、供应链效率提升等方面表现突出。建议投资者关注具备高成长性、估值消化快、供应链优势明显及外延并购潜力的企业。同时，需关注宏观经济、原材料价格波动等风险因素。