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信达证券宏观研究观点总结（2017年12月14日）

核心内容概览

信达证券于2017年12月14日发布的宏观研究观点汇总，主要围绕宏观经济、资本市场、房地产市场、金融行业四个板块展开，对2018年的经济走势、市场表现及行业发展趋势进行了分析与预测。

一、宏观经济分析

主要观点

• 经济数据符合预期，基本面保持稳定：11月工业增加值同比小幅回落至6.1%，但整体经济仍维持稳定态势。
• 工业品产量下滑：钢铁、煤炭、乙烯、有色等主要工业品产量增速下滑，主要受采暖季限产政策影响。
• 2018年展望：供给侧改革将继续推进，国内大宗商品价格维持高位，出口仍具支撑，预计工业增加值增速与2017年持平。

投资与消费

• 固定资产投资：1-11月同比增速为7.2%，继续温和回落，地产投资增速放缓，但施工面积对投资增速仍有支撑。
• 消费市场：11月社会消费品零售总额同比名义增长10.2%，主要受“双十一”促销带动，预计2018年消费增速将达11%。

二、资本市场分析

股票市场

• 市场信心不稳：本周前四个工作日上证综指震荡，投资者信心仍偏弱。
• 行业表现：食品饮料、家用电器涨幅较大，金融行业表现较差，周期行业整体收益为负。
• 配置建议：当前消费白马股估值未出现明显溢价，具备长期配置价值，建议关注其未来增长空间。

债券市场

• 利率走势：本周5年期和10年期国债期货价格小幅下跌，央行跟随美联储小幅加息。
• 政策导向：货币政策仍偏紧，金融去杠杆信号明显，利率下行需依赖融资需求被动放缓。
• 收益率预测：当前10年期国债收益率约在3.6%左右，但市场情绪和配置资金不足导致超调。

三、房地产市场分析

主要观点

• 政策趋紧，市场调整：房地产投资和销售面积增速继续回落，预计2018年房地产市场将延续调整。
• 城市分化：一线热点城市调整持续，三四线城市去库存压力仍存，城市分化格局将延续。

四、金融行业分析

证券行业

• 盈利下滑：上市券商前11个月营收、净利润同比降幅扩大，预计2018年盈利水平小幅下滑。
• 估值低位：板块PB约1.7倍，龙头券商PB在1.4-1.6倍，PE约18倍，处于历史低位，建议关注行业龙头及特色券商。

银行业

• 盈利与资产质量改善：25家上市银行前3季度营收同比增长0.7%，净利润增长4.6%，不良率环比下降。
• 估值修复机会：在宏观经济平稳、利率上行及债转股推进的背景下，部分优质中小银行存在估值修复空间。
• 短期风险：10、11月经济数据回落及年底流动性偏紧，可能导致银行股短期回调。

五、研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的国内外研究经验，曾担任央视、新华社等媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票策略、量化分析及国际市场研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责债券市场及资产配置研究。
• 王小军：金融行业分析师，具备国际与国内宏观策略研究经验。
• 关竹：金融行业分析师，专注于金融行业研究。
• 崔娟：房地产行业分析师，具备行业前瞻性和研究深度。
• 王晶晶：宏观分析师，负责宏观经济研究及市场支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益及市场研究支持。

六、风险提示

• 市场风险：证券市场存在盈利与亏损的双重风险，投资者应充分了解并谨慎决策。
• 政策风险：市场分析基于公开信息，不保证其准确性，政策变化可能影响预测结果。
• 投资建议风险：本报告仅为参考，不构成具体投资建议，投资者需自行判断。

七、免责声明

• 本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性和完整性。
• 报告观点仅为出具日判断，不构成未来投资建议。
• 信达证券不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。

八、评级说明

• 股票投资评级：基于沪深300指数，6个月内为基准。
  • 买入：股价强于基准20%以上
  • 增持：股价强于基准5%～20%
  • 持有：股价波动±5%
  • 卖出：股价弱于基准5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准持平
  • 看淡：行业指数弱于基准

九、机构销售联系人