20210210-万联证券-1月通胀数据点评_再通胀压力增加_PPI延续上行_10页_1mb

2021年1月通胀数据点评总结

核心内容

2021年1月，中国CPI同比增速为-0.3%，环比增速为1%。PPI同比增速为0.3%，环比增速为1%，延续上行趋势。整体来看，CPI增速一季度承压，PPI则继续增长，CPI-PPI剪刀差逐步收窄。

主要观点

1. CPI表现

• 食品项上行：受春节临近、低温天气和疫情等因素影响，食品项价格环比继续上行，同比增速有所反弹，成为CPI上涨的主要动力。
  • 猪肉价格因高基数影响同比小幅回落，但环比季节性上行。
  • 牛羊肉价格同环比均明显上行，蔬菜价格同比和环比涨幅最大。
  • 水果价格同比小幅回落，但环比继续上涨。
• 非食品项偏弱：除水电燃料外，消费品和服务项价格均有所回落，核心CPI回落至负值区间。
  • 教育文化娱乐、旅游等服务类价格同比大幅下滑，显示疫情对线下消费和服务的冲击。
  • 交通通信工具价格同比下滑，但环比小幅上涨。

2. PPI表现

• PPI延续上行：PPI同比增速由上月的-0.6%回升至0.3%，环比增速为1%，显示工业品价格继续修复。
  • 原材料价格涨幅放缓，加工工业价格略有提速。
  • 周期品价格修复趋势延续，黑色、有色、煤炭、燃气等板块景气度维持高位。
  • 汽车制造业同比增速小幅回落，但整体仍处于上行区间。

3. 剪刀差收窄

• CPI小幅回落，PPI持续走高，导致CPI-PPI剪刀差由负转正，收窄速度加快。
• 预期二季度CPI将逐步进入上行区间，而PPI将维持增长趋势，下半年或震荡走弱。

4. 基期轮换影响

• CPI、PPI篮子每隔5年调整一次，本次调整对总指数影响较小，平均影响约0.03-0.05个百分点。
• 食品烟酒、衣着、教育文化娱乐权重下降，居住、交通通信、医疗保健权重上升。
• 新增外卖、母婴护理、新能源汽车等新兴消费项目，反映消费结构变化。

关键信息

• CPI数据：1月CPI同比-0.3%，环比1%；食品项同比1.6%，非食品项同比-0.8%。
• PPI数据：1月PPI同比0.3%，环比1%；生产资料同比0.5%，生活资料同比-0.2%。
• 食品项：猪肉价格同比-3.9%，环比5.6%；蔬菜价格同比10.9%，环比19%；水果价格同比1.3%，环比2.3%。
• 非食品项：教育文化娱乐同比0%，旅游同比-8.6%；交通通信同比-4.6%，环比0.9%。
• PPI分项：煤炭开采和洗选业环比6.4%，石油和天然气开采业环比8.2%；黑色金属矿采选业环比4.9%，有色金属矿采选业环比1.8%。
• 剪刀差：CPI-PPI剪刀差由负转正，收窄趋势明显。

风险提示

• 春节期间人口迁徙可能加剧疫情扩散。
• 市场流动性投放增加可能影响经济复苏节奏。
• 经济增速不及预期可能对通胀形成压制。
• 地缘政治风险可能推高原油价格，进而影响PPI走势。

投资评级

• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内涨幅在-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内跌幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

其他信息

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师为徐飞，研究助理为于天旭。
• 报告中提及的评级体系为相对评级，不构成买卖建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。