20211104-国信证券-国检集团-603060.SH-2021年三季报点评_外延稳步推进_股权激励显示发展信心_6页_1mb

报告摘要

国检集团（603060）2021年三季报点评总结

核心内容概述

国检集团（603060）在2021年前三季度实现营收12.76亿元，同比增长47.84%，但归母净利润仅为0.91亿元，同比下降22.60%。公司通过内生增长与外延并购相结合的方式，推动业务扩张，但净利润下滑主要由市场竞争加剧、总部实验室搬迁、资质扩充投入增加以及股权激励费用上升等因素导致。公司毛利率和净利率同比分别下降3.51个pct和6.24个pct，盈利能力有所减弱。

主要观点

业务增长与布局
公司立足于建工建材检测行业，致力于打造“四全”业务架构，即全产品线、全产业链、全服务维度、全服务手段，以提升综合服务能力。公司通过并购和联合重组加速全国性布局，同时拓展环境、食品等跨领域检测业务。
财务表现
2021年前三季度，公司营收增长显著，但净利润下滑，主要受外部市场环境及内部成本增加影响。期间费用率小幅上升，销售、管理费用率分别增加1.06个pct和0.54个pct，财务费用率上升0.73个pct，研发费用率增长0.77个pct，显示公司对研发的重视。
现金流情况
2020年经营性现金流净额为1.19亿元，同比下降9.92%。2021年前三季度经营性现金流净额为114万元，大幅下降，主要由于应收账款增加45.3%。但公司通过加大资本开支及投资活动，持续增强业务能力。
盈利预测与估值
预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.76亿元、3.37亿元、4.16亿元，EPS分别为0.64元、0.78元、0.96元。对应PE分别为28.69倍、23.56倍、19.08倍，公司估值逐步下降，但仍维持“买入”评级。EV/EBITDA由22.84倍降至12.52倍，市净率（PB）由5.74降至3.81，显示市场对公司估值的逐步认可。
投资建议
鉴于公司主业稳健增长、外延并购稳步推进、股权激励彰显管理层信心，我们预计公司未来三年将保持良好增长态势，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据
- 总股本/流通：604/604百万股
- 总市值/流通：11,102/11,102百万元
- 上证综指/深圳成指：3,499/14,368
- 12个月最高/最低价：29.44/16.33元

财务指标预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（PE）	市净率（PB）	EV/EBITDA
2021E	1790.63	276.36	0.64	28.69	5.05	18.88
2022E	2154.66	336.60	0.78	23.56	4.41	15.21
2023E	2598.57	415.54	0.96	19.08	3.81	12.52

财务表现
- 营业收入增长：2021年Q1-Q3同比增长47.84%
- 归母净利润下降：2021年Q1-Q3同比下降22.60%
- 毛利率/净利率：40.18% / 9.06%，同比变动-3.51/-6.24个pct
- 期间费用率：4.78% / 17.00% / 0.56% / 8.00%，同比变动+1.06 / +0.54 / +0.73 / +0.77个pct
- 应收账款：4.29亿元，同比增长45.3%
- 经营性现金流净额：2020年为1.19亿元，同比下降9.92%