20230506-中诚信国际-2023年4月高收益债策略月报_高收益债指数延续上涨_津鲁城投交投活跃_14页_1mb

高收益债市场2023年4月总结

核心内容概述

2023年4月，高收益债市场整体呈现净价指数波动上涨、交投热度降温的态势。一级市场发行规模同比大幅增长，二级市场成交活跃度有所回落，但津鲁区域城投债交投依然活跃。市场整体呈现结构性信用下沉，部分行业和区域的估值波动风险显著分化。

主要观点与关键信息

一、市场焦点：政治局会议定调“扩内需、防风险”

• 2023年4月28日，中共中央政治局会议指出，当前经济全面恢复常态化运行，但内生动力仍不强，需继续扩大内需并防范化解重点领域风险。
• 房地产行业成为政策关注重点，强调“房住不炒”定位、支持刚性和改善性住房需求，以及推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。
• 地方政府债务管理方面，严控新增隐性债务，推动债务化解，重点区域如天津、山东等地正加快相关措施落地。

二、一级市场：发行总额同比回升，天津区域城投债规模领先

• 4月一级市场共发行高收益债券208只，发行总额1303.47亿元，环比下降22.36%，但同比大幅增长，约为去年同期的2倍。
• 加权发行利率为6.77%，加权发行利差448.32BP，环比基本持平。
• 城投债发行规模占比较高，合计1187.47亿元，占比超九成，其中天津城投集团发行规模最高，为134.70亿元。
• 非城投国企和非国有企业发行规模较小，分别占比约7.3%和0.7%。

三、二级市场：净价指数波动上涨，交投热度降温

• CCXI高收益债券被动型净价指数4月上涨0.256%，仅非国有企业指数有所下跌。
• 城投债净价指数多数上涨，贵州、重庆、湖南区域涨幅较高，云南区域小幅下跌。
• 产业债方面，轻工制造、交通运输、建筑行业净价指数涨幅较高，房地产和综合行业则有所下跌。
• 4月高收益债成交总额为4219.60亿元，日均成交规模210.98亿元，环比下降13.85%。
• 估值波动风险结构性分化，民企产业债折价成交占比大幅增加，尾部成交占比上升至12.39%。

四、策略建议

1. REITs市场：

   • 一季报业绩分化，高速公路板块随经济复苏环比修复。
   • 仓储物流、保租房板块表现稳健，建议关注估值与分红率匹配的REITs产品，以及扩募中的投资机会。

2. 科创类高收益债：

   • 证监会推出“绿色通道”政策，有助于优化融资机制，激发科技创新活力。
   • 建议关注科创类高收益债发行人，尤其是高新技术和战略性新兴产业领域。

五、风险提示

• 5月存在兑付风险的主体及债项包括：上海世茂股份有限公司、苏宁电器集团有限公司、华夏幸福基业股份有限公司、广州市时代控股集团有限公司等。
• 高收益债市场仍需警惕政策超预期收紧及信用风险溢出效应。

附图说明

• 图1至图24展示了高收益债指数走势、区域与行业表现、成交规模及估值偏离情况等关键数据。
• 图中数据来源包括Wind、大智慧、Choice及中诚信国际整理。

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