食品饮料行业2024年度投资策略：坚守复苏主线，关注结构性机会-20231107-开源证券-18页_739kb

食品饮料行业2024年度投资策略总结

核心内容

本报告由分析师张宇光撰写，分析了食品饮料行业在2023年1-10月的市场表现、基金持仓变化、宏观经济与行业基本面，并对2024年的投资主线进行了展望。

主要观点

1. 市场表现

• 食品饮料板块整体表现欠佳：2023年1-10月食品饮料板块下跌7.0%，跑输沪深300约12.4个百分点，在一级子行业中排名靠后（第22位）。
• 软饮料板块表现突出：软饮料板块上涨10.0%，其中泉阳泉（+40.7%）、养元饮品（+19.8%）、香飘飘（+10.4%）涨幅较大。
• 其他酒类与调味品大幅跑输：其他酒类下跌24.7%，调味品下跌25.5%，表现明显弱于板块平均水平。
• 2023年10月食品饮料板块小幅跑输市场：10月食品饮料板块下跌2.5%，略跑赢沪深300约0.3个百分点，排名为第15位。

2. 基金持仓

• 食品饮料配置比例回升：2023Q3食品饮料配置比例由12.56%略回升至13.72%，环比提升1.16个百分点。
• 白酒配置比例上升：2023Q3白酒配置比例由10.8%回升至12.3%，主流白酒公司获基金加仓。
• 非白酒食品饮料被减仓：非白酒食品饮料配置比例回落至1.5%，除肉制品与软饮料外，其他子行业均被基金减持。

3. 总量判断

• 宏观层面：经济弱复苏：2023年三季度GDP同比增长4.9%，较二季度略有回落，但好于一季度。9月社零数据同比增速达5.5%，显示消费复苏趋势。
• 微观层面：行业缓慢复苏：2023年1-9月食品制造企业营收增速为2.0%，利润总额同比增长2.2%，显示行业在缓慢恢复。

4. 投资机会

• 2024年投资主线：复苏贯穿全年：白酒作为经济顺周期板块，应作为首选，布局思路与宏观经济相关性强。
• 白酒投资策略：
  • 若市场预期偏中性或悲观，应按防守思路配置，优先选择高端白酒及地产酒龙头。
  • 若市场预期偏乐观，应按反弹思路配置，优先选择次高端白酒。
  • 推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。
• 大众品投资策略：关注结构性机会，自下而上寻找处于向上周期的公司。
  • 优先选择产能释放、渠道扩张、新品推广的公司，如中炬高新。
  • 选择景气度上行、处于行业红利期的公司，如零食行业的甘源食品、盐津铺子等。

关键信息

2023年市场表现

• 食品饮料板块整体下跌7.0%，跑输市场。
• 软饮料板块涨幅最高，葡萄酒、肉制品亦有正收益。
• 其他酒类、调味品表现较差。

估值分析

• 食品饮料板块估值（TTM）约26.3倍，处于行业高位，但环比已有所回落。
• 白酒估值同比下降22.2%，非白酒食品饮料估值下降33.5%。

基金持仓变化

• 食品饮料配置比例由12.56%回升至13.72%，白酒配置比例提升明显。
• 非白酒食品饮料配置比例回落至1.5%，多数子行业被减持。

2024年投资展望

• 白酒：复苏主线仍持续，关注居民与商务场景修复。
• 大众品：全年节奏为前低后高，关注结构性机会。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济复苏进度可能不及预期。
• 消费复苏进度低于预期风险：居民与商务消费场景修复可能受阻。
• 原材料价格波动风险：原材料价格变化可能影响行业利润。
• 估值收缩风险：食品饮料板块估值仍处于较高水平，存在回调压力。

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

估值方法的局限性

• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用。
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• 本报告不构成投资建议，客户应自行判断。
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总结

食品饮料行业在2023年整体表现欠佳，但部分子行业如软饮料表现较好。宏观经济呈现弱复苏趋势，消费场景逐步修复，白酒与大众品有望在2024年继续受益。投资策略上建议白酒自上而下布局，大众品自下而上挖掘结构性机会。同时需警惕宏观经济波动、消费复苏不及预期及原材料价格波动等风险。