家用电器行业10月动态跟踪：Q3业绩延续良好增势，出口持续回暖-20231107-银河证券-19页_1mb

家用电器行业动态报告总结

核心内容

2023年Q3家用电器行业延续良好增势，出口持续回暖，内需逐步释放。尽管国内家电社零增速与居民收入增长不匹配，显示消费能力释放不充分，但随着双十一大促预售开启，家电消费需求集中释放。出口方面，受益于海运费回落、人民币贬值及海外补库需求回升，出口增长势头良好。

主要观点

• 内需方面：地产政策优化有助于家电消费增量需求释放，地产竣工端集中释放为家电需求奠定基础。虽然住宅销售仍面临压力，但地产政策改善和促消费政策逐步发力，预计对家电内需形成支撑。
• 外销方面：海运费回归疫情前水平，人民币兑美元汇率下行，出口量和金额均实现增长，出口改善态势有望延续。
• 细分品类表现：
  • 白电：空调内外销走势分化，内销走弱，出口增长显著。冰洗产品出口延续强势，尤其是洗衣机和冰箱。
  • 黑电：彩电销量下滑，但出口表现良好，大屏化趋势带动产品结构改善。
  • 厨电：受益于地产竣工集中释放和假期促销，抽油烟机和燃气灶需求复苏，集成灶表现承压。
  • 小家电：整体疲弱，但部分传统品类如豆浆机和电蒸锅表现较好，显示一定韧性。

关键信息

1. 家电行业整体表现

• 2023年1-9月家电社零总额为6344.50亿元，同比略少0.6%，9月单月社零673.10亿元，同比下滑2.3%。
• 2023年1-9月家电出口27.52亿台，同比增长7.00%，出口金额664.29亿美元，同比增长2.85%。

2. 主要产品表现

• 空调：9月内销出货998.9万台，同比下降5.3%；出口出货430.8万台，同比增长25.3%。
• 洗衣机：9月销量794.3万台，同比增长21.4%，其中出口增长显著。
• 冰箱：9月销量779.9万台，同比增长26.4%，出口表现强劲。
• 彩电：9月销量1351.0万台，同比减少6.4%，但出口增长11.9%。
• 厨电：抽油烟机/燃气灶销量分别增长17.14%和14.74%，集成灶销量略有下降。
• 小家电：整体疲弱，但豆浆机和电蒸锅表现较好，线上零售额同比下滑11%，线下基本持平。

3. 盈利能力

• 家电行业前三季度营收11201.47亿元，同比增长6.0%。
• 归母净利润867.43亿元，同比增长12.0%。
• 毛利率和净利率分别增长1.94pct和0.54pct，盈利改善显著。

4. 估值与投资建议

• 家电板块估值处于历史偏低水平，市盈率（TTM）为14倍，低于历史平均水平。
• 建议关注三条投资主线：
  • 出口改善受益的白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。
  • 地产边际改善受益的厨电：老板电器、火星人、亿田智能。
  • 节庆促销带动景气回升的清洁电器：科沃斯、石头科技。

5. 核心组合

• 推荐组合：美的集团、海尔智家、石头科技、老板电器。
• 截至2023年10月31日，该组合年初至今累计收益为16.94%，跑赢SW家用电器指数12.79PCT。

风险提示

• 原材料价格变动的风险。
• 房地产政策改善不及预期的风险。
• 消费复苏不及预期的风险。

投资逻辑

• 内需与外需双轮驱动，地产政策改善和促销活动将推动家电消费回暖。
• 估值处于历史低位，安全边际较高，具备长期投资价值。
• 重点关注具备增长潜力和竞争优势的龙头企业。

分析师信息

• 分析师：杨策
• 联系方式：010-80927615 / yangce_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130520050005

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
  • 中性：预计与基准指数平均回报相当。
  • 回避：预计低于基准指数。

• 公司评级：与行业评级标准一致。

总结

综上，家用电器行业在国内外需求企稳背景下，盈利能力和估值优势显现，具备长期投资价值。随着地产政策改善、促销活动推动和出口增长，行业整体有望继续改善，建议关注具备出口优势和内需增长潜力的龙头企业。