20231107-万联证券-策略跟踪报告_盈利底部确认_业绩修复有望加速_11页_3mb

A股三季报业绩与ROE分析总结

核心内容

2023年三季报数据显示，A股上市公司整体业绩底部显现，盈利能力逐步修复。尽管营收和利润增速较去年同期有所放缓，但部分行业和板块表现优于预期，显示出市场基本面正在逐步改善。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 营收：全部A股前三季度营收同比小幅增加 $1.31%$，增速较去年同期下降6.60pct。
• 利润：全部A股前三季度归母净利润同比减少 $1.62%$，增速较去年同期下降4.00pct。
• 业绩底部：A股盈利趋势显示业绩底部已确认，修复进程正在加快。

2. 板块间差异

• 创业板：Q3营收同比增长 $7.77%$，环比二季度增长 $8.68%$，表现相对亮眼。
• 中证500：Q3归母净利润同比增长 $7.37%$，在宽基指数中表现突出。
• 科创50：营收和归母净利润增速显著下滑，分别下降 $51.71%$ 和 $120.22%$。
• 周期板块：营收与利润增速较二季度明显回升，表现优于其他板块。
• 金融板块：营收和归母净利润增速走低，尤其是银行、非银金融等子板块。
• 消费板块：归母净利润同比下滑 $12.78%$，增速较去年同期下降72.06pct。

3. 行业表现

• 下游行业：社会服务（营收 $28.36%$，归母净利润 $107.18%$）、汽车（营收 $12.52%$，归母净利润 $32.45%$）等行业的营收和利润增速相对较好。
• 上游行业：有色金属（营收 $8.98%$）、石油石化（营收 $2.60%$）表现优于其他上游行业，但煤炭（营收 $-12.43%$）降幅明显。
• TMT行业：电子行业营收环比增长 $9.52%$，带动ROE提升 $0.83%$，但计算机行业归母净利润增速仍为负值。

4. ROE分析

• 整体ROE：2023年三季度全部A股ROE达 $3.64%$，相比上半年提高1.22pct。
• 宽基指数：上证50 ROE最高，达到 $10.71%$，相比上半年提高3.20pct；沪深300和创业板指ROE也分别提升超过3pct。
• 行业ROE：多数申万一级行业ROE较上半年有所修复，银行、美容护理、煤炭等行业的ROE位居前列，TMT行业中的计算机行业ROE处于低位。
• ROE拆分：资产周转率是ROE提升的主要驱动因素，而销售净利率和权益乘数的变动也对ROE产生影响。

关键信息

• 盈利修复：随着经济复苏和政策支持，A股盈利修复趋势明显，尤其是中下游行业。
• 行业分化：不同行业表现差异显著，下游行业（如社会服务、汽车、公用事业）盈利改善明显，而上游行业（如煤炭）受价格波动影响较大。
• 政策影响：国内多项政策落地，对市场预期和需求释放起到积极促进作用。
• 海外经济分化：美国经济表现较好，但欧元区经济增长动能减弱，市场对需求疲软的担忧加剧。

投资建议

1. 中下游行业：建议关注汽车、轻工制造、社会服务等盈利改善幅度较大的行业。
2. 大基建产业链：特殊再融资债和提前批地方政府债陆续发行，大基建相关行业仍具潜力。
3. 成长赛道：TMT领域中消费电子、通信等行业表现较优，建议关注相关产业支持政策的落地情况。

风险提示

• 监管政策变化：政策调整可能对市场产生重大影响。
• 经济增长不及预期：若经济增长不及预期，可能影响企业盈利修复速度。
• 企业盈利修复偏慢：部分行业盈利修复可能滞后。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能带来市场波动。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

免责条款

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