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沥青期货早报总结

一、核心内容概述

本报告为2023年2月2日大越期货发布的沥青期货早报，主要分析了沥青期货市场的基本面、基差、库存、盘面走势及市场预期。报告由分析师金泽彬撰写，旨在为投资者提供短期与中长期的市场判断及操作建议。

二、主要观点

1. 基本面分析

• 供应端：

  • 国内石油沥青样本产能利用率预计为22.6%，环比下降0.4%。
  • 2月计划排产量为178万吨，环比下降10.91%，但同比增加14.44%。
  • 54家样本厂家本周出货27.4万吨，环比增加10%。
  • 低价资源供应不足，短期内供应减少，但中长期因部分炼厂转产和降产，供应可能进一步下降。
  • 加工沥青利润为57.2元/吨，山东地炼延迟焦化利润为436元/吨，沥青利润低于焦化利润，成本压力较大。

• 需求端：

  • 需求受经济复苏预期刺激，新增地方债计划增长明显，对沥青需求有较强支撑。
  • 短期内因春节假期及物流受限，终端需求走弱，沥青库存持续累库。
  • 长期内寒冷天气延后预期及欧美经济衰退预期可能抑制需求增长。

• 市场预期：

  • 短期内沥青现货价格可能维持稳定或小幅上涨，交投气氛趋于冷清。
  • 预计需求复苏需等到月底，当前价格或稳中偏多。
  • 06合约建议在3848-4018区间偏多操作。

2. 基差走势

• 02月01日，山东现货价为3685元/吨，06合约基差为-248元/吨，现货贴水期货，偏空。

3. 库存情况

• 社会库存：74.8万吨，环比增长6.40%。
• 厂内库存：93.8万吨，环比增加1.6%。
• 库存持续增长，对价格形成压力，偏多。

4. 盘面走势

• MA20偏向上，03合约期价收于MA20上方，偏多。

5. 主力持仓

• 主力持仓净空，空增，中性。

6. 主要利多因素

• 短期内扬子石化、齐鲁石化转产，河北凯意石化降产，供应减少。
• 中长期内宁波科元检修，山东地区炼厂有转产和降产计划。
• 2023年地方债发行启动，新增专项债计划占比高，对沥青需求形成支撑。

7. 主要利空因素

• 春节期间大部分工程放假，物流受限，终端需求走弱。
• 冷空气及天气因素延后，可能抑制需求。
• 欧美经济衰退预期，以及北半球气温偏暖，减少燃料取暖需求。
• 回款不及时问题可能影响终端需求。

三、关键信息

• 期货收盘价：01合约收于3768元/吨，06合约收于3933元/吨，整体小幅上涨。
• 基差：06合约基差为-248元/吨，现货贴水期货。
• 价差分析：
  • 1-6合约价差为240元/吨，6-12合约价差为132元/吨。
  • 沥青与原油比价走势显示沥青价格相对原油偏弱。
  • 原油与燃料油比价走势显示燃料油价格相对原油偏强。
• 库存数据：
  • 社会库存74.8万吨，环比增长9.41%。
  • 厂内库存93.8万吨，环比增长12.21%。
• 开工率与产量：
  • 全国样本企业开工率36.5%，环比下降7.1%。
  • 山东地炼开工率30.6%，环比下降2.5%。
  • 全国重交开工率22.6%，环比下降4%。
• 利润分析：
  • 沥青利润为57.2元/吨，低于延迟焦化利润436元/吨。
  • 燃油沥青利润走势相对稳定，但整体利润偏低。

四、风险提示

• 国内基建强预期落地：若基建投资不及预期，可能对需求形成压制。
• 原油价格波动：原油价格变化将直接影响沥青成本及利润，进而影响价格走势。

五、图表说明

• 图1-图3：展示沥青基差走势、主力合约价差走势及原油裂解价差等关键指标。
• 图4-图6：反映沥青与原油、燃料油的比价关系及价格走势。
• 图7-图10：呈现华东、山东重交沥青走势及社会库存、厂内库存变化。
• 图11-图14：展示厂内库存存货比、沥青利润、焦化沥青利润及燃油沥青利润走势。
• 图15-图25：分析沥青出货量、开工率、产量、表观消费量及交通固定投资等供需指标。
• 图26-图28：反映挖掘机开工小时数及地方政府新增专项债走势，作为需求端参考。

六、结论

综合来看，短期内沥青市场受供应减少及需求预期支撑，价格或稳中偏多。但需关注库存持续增长及原油价格波动对市场的影响。06合约建议在3848-4018区间偏多操作。