20221101-财信证券-振华股份-603067.SH-三季度业绩承压_下游需求有望触底回升_4页_855kb

公司点评总结

核心内容

本报告是对**振华股份（603067.SH）**在2022年三季度业绩表现及未来发展趋势的分析，重点围绕公司财务状况、行业前景、投资建议和潜在风险等方面展开。分析师周策维持“买入”评级，并对公司的抗风险能力和未来业绩增长潜力表示看好。

主要观点

1. 三季度业绩承压

• 营业收入：2022年Q1-Q3实现25.76亿元，同比增长10.69%。
• 归母净利润：3.18亿元，同比增长28.50%。
• Q3单季度表现：营业收入7.68亿元，同比减少4.01%；归母净利润0.75亿元，同比减少19.58%。
• 业绩下滑原因：受疫情反复和限电政策影响，下游行业需求收缩，导致主要产品产销量同比下降，尤其是铬的氧化物和重铬酸盐。

2. 技改扩大成本优势

• 公司在湖北和重庆基地进行了多项工艺改进，2022年1-9月完成工艺优化类资本性支出约1.6亿元，相关装置集中在三季度投入使用。
• 尽管原材料成本波动较大，但公司通过优化产品结构，保持了主要产品的价格稳定，增强了盈利能力。

3. 新兴市场布局进展

• 公司在铁-铬液流电池电解液领域取得突破，具备主要原料生产能力及成品电解液批量生产、交付能力。
• 与多家电池装置集成商开展深度合作，部分产品已实现批量出货，显示出公司在储能领域的前瞻布局和产业优势。

4. 下游需求有望触底回升

• 2022年9月后，宏观经济缓慢恢复，行业需求开始改善。
• 随着公司工艺优化装置效率逐步释放，9月当月对三季度业绩贡献占比超过45%。
• 预计未来随着宏观经济修复，下游需求将逐渐回暖，公司业绩有望触底回升。

关键信息

财务数据摘要

投资建议

• 预计2022-2024年净利润分别为4.16亿元、5.44亿元、6.82亿元。
• 对应现价PE分别为17.26倍、13.19倍、10.53倍。
• 参考公司过去三年估值水平在17-24倍之间，给予2022年25-30倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 宏观经济恢复不及预期
• 下游需求不及预期

投资评级系统说明

总结

振华股份作为铬盐行业龙头，尽管三季度受外部环境影响，业绩出现一定下滑，但公司通过技改优化成本结构，保持了产品价格的稳定性，并在新兴市场如铁-铬液流电池电解液领域取得突破。分析师预计公司未来三年业绩将稳步增长，且估值合理，维持“买入”评级。投资者应关注宏观经济恢复情况及原材料价格波动对业绩的影响。