20221101-西部证券-振华股份-603067.SH-2022三季报点评_逆周期苦练_内功_铁铬液流电池电解液产线落地_3页_479kb

振华股份（603067.SH）2022年三季报点评总结

核心内容概览

振华股份在2022年前三季度实现了稳健的经营表现，营收与净利润均同比增长。尽管第三季度营收和净利润同比有所下滑，但公司通过技术改造和产品结构调整，逐步提升了定价权和盈利能力。公司正积极布局铁铬液流电池电解液产线，拓展长时储能市场，未来增长潜力值得期待。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年前三季度公司实现营收25.76亿元，同比增长10.69%；归母净利润3.18亿元，同比增长28.50%。
  第三季度营收7.68亿元，同比下降4.01%；归母净利润0.75亿元，同比下降19.59%。
  Q3业绩承压主要由于销量下降和技改成本增加，但公司整体仍保持增长态势。

• 产品结构：
  重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品、超细氢氧化铝是公司主要收入来源，其中铬盐联产产品收入增长显著，同比增长45.81%。
  销量下降主要受行业需求下滑影响，但部分产品已实现批量出货。

• 技改影响：
  公司进行工艺优化和技改，虽然短期抬高了生产成本，但有助于长期节能降耗，提升整体运营效率。
  技改带来的成本压力在第三季度体现，但预计未来将逐步缓解。

• 市场拓展：
  公司投资建设的6000吨/年三氯化铬生产线已投产，标志着其在铁铬液流电池电解液领域迈出了重要一步。
  铁铬液流电池作为长时储能的重要技术方向，市场空间逐步打开，公司有望从中受益。

• 财务预测：
  预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.15亿元、5.28亿元、6.40亿元，对应PE分别为17.3倍、13.6倍、11.2倍。
  公司维持“买入”评级，表明其未来增长预期良好。

关键信息

财务数据

营业利润与成本结构

资产负债与现金流

增长能力指标

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济出现失速，可能影响公司整体业绩。
• 原材料供应风险：原材料价格波动或供应短缺可能对公司成本和利润造成影响。
• 疫情风险：新冠疫情可能对供应链和市场需求产生不确定性影响。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司通过技改逐步兑现定价权，业绩稳步提升，铁铬液流电池电解液产线落地为未来增长提供支撑。
• 预期：预计未来三年公司归母净利润持续增长，市盈率逐步下降，投资价值显现。

市场前景

• 储能需求增长：2022年前三季度国内备案储能（不含抽水蓄能）项目达42,014MW，铁铬液流电池装机量达到11MW，显示长时储能市场潜力巨大。
• 技术布局：公司已与多家电池装置集成商建立深度合作，推动铁铬液流电池产业化进程。

结论

振华股份在2022年三季报中展现出良好的经营韧性，尽管第三季度业绩承压，但长期来看，公司通过技改和市场拓展，有望实现业绩持续增长。随着铁铬液流电池市场的逐步打开，公司未来发展前景乐观，维持“买入”评级。