20220830-财信证券-振华股份-603067.SH-行业龙头地位稳固_业绩稳定增长_6页_1mb

公司点评总结

核心内容概述

振华股份（603067.SH）是一家在基础化工领域，特别是铬化学品行业占据龙头地位的公司。公司以铬盐联产产品、维生素K3等为主要产品，拥有湖北黄石和重庆潼南两大生产基地，具备较强的市场竞争力和成本控制能力。分析师周策首次发布买入评级，认为公司未来盈利空间较大，具备较强的抗风险能力。

主要观点

1. 行业龙头地位稳固，业绩持续增长

• 振华股份通过收购民丰化工，成为全球产能最大、市场份额最高、铬化合物产品线最齐全的铬化学品企业。
• 2022年上半年，公司营业收入达18.09亿元，同比增长18.38%；净利润为2.43亿元，同比增长57.78%。
• 海外销售收入同比增长107.89%，体现出公司在国际市场上的拓展能力。

2. 成本控制力强，毛利率领先

• 公司采用大宗原材料联动集采机制，有效控制成本，提升盈利能力。
• 通过技术革新和循环经济体系，实现了副产物的资源化利用，提高资源利用效率。
• 2022年上半年，公司整体毛利率恢复至28%，高于行业平均水平。

3. 产业链延伸，拓展新市场

• 公司不断延伸铬化学品全产业链布局，包括金属铬、电解液等新项目。
• 2022年8月，公司中标国家电投储能电解液项目，标志着进入铁铬液流电池储能领域。
• 钒产品实现营收0.32亿元，毛利率高达75%，成为新的利润增长点。

4. 投资建议与估值

• 预计公司2022-2024年净利润分别为5.20亿元、6.86亿元、8.59亿元，对应EPS分别为1.02元、1.35元、1.69元。
• 当前PE为16.95倍，未来PE预期逐步下降，公司估值具有吸引力。
• 参考过去三年估值水平，给予公司2022年25-30倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

交易数据

• 当前价格：17.32元
• 52周价格区间：9.49-23.50元
• 总市值：8816.16百万
• 流通市值：8707.05百万
• 总股本：50901.70万股
• 流通股：50271.70万股

投资要点

• 公司积极优化定价机制，体现市场主导地位。
• 通过技术升级和产业链延伸，公司盈利能力和市场价值不断提升。
• 2022年上半年，三类主营产品销量分别为1.14万吨、4.63万吨、1.53万吨，其中铬盐联产产品销量和价格均实现显著增长。

财务数据摘要

• 营业收入：2022E为4,037.7百万，同比增长34.90%。
• 净利润：2022E为520.17百万，同比增长67.43%。
• 每股收益：2022E为1.02元，同比增长107.34%。
• 销售毛利率：2022E为31.14%，显示公司成本控制能力较强。
• 市盈率（P/E）：2022E为16.95倍，估值逐步下降。
• 市净率（P/B）：2022E为3.50倍，显示公司资产价值被市场认可。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 宏观经济持续下行
• 下游需求不及预期

总结

振华股份作为铬化学品行业龙头，凭借强大的规模优势和成本控制能力，实现了稳定的业绩增长。公司不断拓展产业链，积极布局海外市场和新兴领域，如储能电解液和钒产品，显示出较强的市场适应能力和盈利潜力。分析师基于公司未来盈利空间和估值水平，首次给予“买入”评级。投资者应关注宏观经济波动和原材料价格变化等风险因素。