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晨会集萃总结

核心内容

本次晨会集萃涵盖了多个行业和资产配置的分析，重点包括公募基金持仓变化、量化择时、宏观资产配置建议、重点公司业绩分析以及行业景气度跟踪等内容。整体来看，市场处于下行趋势，但部分行业和板块存在结构性机会，尤其是周期下游和消费板块。

主要观点

1. 公募基金持仓情况

• 公募有定价权行业配置偏低：非银金融、传媒、医药生物、计算机、通信等行业目前配置比例处于历史偏低水平，但医药生物和通信行业有明显的底部加仓迹象。
• “百亿俱乐部”规模缩水：管理规模在百亿以上基金经理人数和资金规模均回落至2020年末水平，市场整体风险偏好较低。
• 机构持股分散化趋势：机构资金持股进一步分散，重仓股数量增加，重仓市值减少，持仓集中度下降。

2. 量化择时与资产配置

• 市场处于下行趋势：择时体系信号显示，均线距离为-9.97%，市场进入长期下行趋势格局，赚钱效应为-8.77%。
• 配置建议：
  • 权益市场：下调权益战术配置至【标配】，重点配置周期下游（房地产、建筑、建材）和消费（养殖、旅游）。
  • 债券市场：下调利率债至【标配或低配】，上调可转债至【标配或低配】。
  • 商品市场：维持【低配】工业品，下调农产品至【低配】。
  • 人民币汇率：维持【低配】，预计4月中下旬可能出现关键贬值。

3. 行业景气度与投资建议

• 景气度靠前行业：新能源动力系统、旅游、农业、稀有金属等。
• 行业配置建议：关注周期下游和消费板块，重点配置房地产、建筑、建材、养殖和旅游。
• 高景气行业：如电池30ETF（159757）在反弹阶段值得关注。

关键信息

重点推荐股票

重点公司分析

招商银行

• 业绩表现：Q1营收和归母净利润同比增长8.54%、12.52%。
• 基本面分析：净息差环比上行，存款增长强于信贷投放，但非息收入略显疲弱。
• 评级：维持“买入”评级，目标PB为1.95倍，对应目标价63.63元。

东方财富

• 业绩表现：Q1营收同比增长10.6%，归母净利增长13.6%。
• 业务分析：证券业务收入增长31%，但基金业务收入下降12.3%。
• 评级：维持“买入”评级，长期具备互联网基因和牌照优势。

万兴科技

• 业绩表现：Q1营收增长3.71%，归母净利下降112.13%。
• 业务分析：订阅收入占比接近60%，云化初见成效，研发投入持续增长。
• 评级：维持“增持”评级，预计2022-2024年营收分别为13.38/16.72/20.57亿元。

中瓷电子

• 业绩表现：Q1营收增长30.93%，归母净利增长26.05%。
• 业务分析：募投项目助力消费电子陶瓷收入增长，研发投入增强核心竞争力。
• 评级：维持“增持”评级，预计2022-2024年净利润分别为1.57/1.93/2.30亿元。

极米科技

• 业绩表现：2021年营收增长42.78%，归母净利增长79.87%。
• 业务分析：海外收入增长显著，产品与内容建设持续推进。
• 评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为53.12/70.45/91.38亿元。

复星旅游文化

• 业绩表现：Q1营业额恢复至19年同期83%，净利润转正。
• 业务分析：高端度假游产品力凸显，海外业务增长显著。
• 评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年经调整EBITDA分别为37/55/62亿元。

石头科技

• 业绩表现：Q1营收增长22.3%，归母净利增长8.76%。
• 业务分析：新品带动营收增长，销售费用效率有望提升。
• 评级：上调至“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为18/22/27亿元。

科沃斯

• 业绩表现：2021年营收增长80.9%，归母净利增长213.51%。
• 业务分析：自有品牌高速增长，新兴渠道占比提升。
• 评级：上调至“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为26.2/34.7/45.5亿元。

风险提示

• 市场风险：A股市场持续下跌，人民币汇率贬值压力增加。
• 政策风险：稳增长政策效果不及预期，海外不确定性增加。
• 流动性风险：基金发行规模缩减，市场资金面偏紧。
• 模型风险：择时模型基于历史数据，存在失效风险。
• 行业风险：部分行业景气度下滑，如白酒、消费电子等。

总结

本次晨会集萃全面分析了当前市场趋势、基金持仓变化、重点行业景气度以及相关投资建议。市场整体处于下行趋势，但部分行业如周期下游和消费板块仍具配置价值。人民币汇率贬值压力加大，需关注出口情况及政策变化。基金配置呈现分散化趋势，建议关注具有高景气度和业绩支撑的行业和个股，如房地产、建筑、建材、养殖和旅游。同时，需警惕市场风格变化、政策调整及模型失效等风险。