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朝闻国盛：底部是怎样炼成的？行业分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告围绕A股市场底部形成逻辑、行业表现、基金持仓变化及具体投资建议展开分析。从策略视角看，当前A股已进入深度价值区间，但市场情绪尚未完全回暖，需等待关键信号。从行业层面看，部分板块如银行、煤炭、建筑装饰等表现相对较好，而电子、计算机、医药等板块则面临较大压力。基金持仓方面，整体呈现回调趋势，但部分行业如稳增长、超跌成长仍获加仓。

主要观点与关键信息

1. 市场底部形成逻辑

• 长期视角：当前A股已进入深度价值区间，未来1年预期收益超过15%。
• 短期信号：真正的底部形成前，需关注“普跌”、“缩量”、“情绪达到底部拐点”三大信号。
• 投资策略：在宏观和微观形势未发生根本性转变前，推荐“红利+基本面预期改善”和“低估值低仓位+困境反转”策略。

2. 基金调仓四大看点

• 权益仓位普遍回调，但主动减仓幅度有限。
• 稳增长、困境反转与超跌成长同步加仓。
• 新能源与半导体逆势增持。
• 配置集中度回落，“抱团”压力缓解。

3. 行业表现分析

行业表现前五名（3月）

行业	3月涨幅
煤炭	14.8%
美容护理	2.8%
银行	-4.6%
食品饮料	-13.6%
房地产	-3.7%

行业表现后五名（3月）

行业	3月跌幅
电力设备	-25.4%
电子	-28.7%
计算机	-29.4%
国防军工	-20.7%
机械设备	-23.8%

4. 行业分析与投资建议

【银行】

• 银行板块Q1受到大幅增持，业绩稳健，优质银行表现强劲。
• 推荐关注：A股保利发展、滨江集团、招商蛇口、金地集团、万科A、华发股份、金科股份、新城控股；H股中国海外发展、绿城中国、华润置地、龙湖集团、中国金茂、旭辉控股集团、中国海外宏洋。
• 物管：碧桂园服务、华润万象、绿城服务、保利物业、永升生活服务、金科服务、招商积余。

【煤炭开采】

• 需求是当前阶段的核心矛盾，主焦煤供需偏紧。
• 推荐关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份、电投能源（绿电）、华阳股份（储能）、淮北矿业（新材料、绿电）、兖矿能源（新材料、绿电）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）。

【医药生物】

• 恒瑞医药：集采影响业绩阶段性承压，但研发投入创新高，国际化发展可期。
• 健康元：Q1业绩超预期，呼吸制剂快速放量，预计2022-2024年归母净利润分别为15.37/18.09/21.23亿元。
• 恩华药业：业绩稳健，新品持续放量，预计2022-2024年归母净利润分别为9.2/11.2/13.6亿元。
• 片仔癀：业绩符合预期，核心业务回归稳健增长，预计2022-2024年归母净利润分别为29.9/35.9/42.9亿元。
• 医药板块整体：受疫情影响，部分企业业绩承压，但创新药研发和国际化是长期看点。

【建筑装饰】

• 稳增长主线仍将持续，板块估值低位。
• 推荐关注：低估值建筑央企（中国建筑、中国中铁、中国交建、中国电建）和高成长地方国企（山东路桥、四川路桥）。
• 钢结构龙头（鸿路钢构、精工钢构）和基建设计龙头（华设集团、苏交科）值得关注。

【有色金属】

• 工业金属价格韧性支撑，能源金属交投降温。
• 推荐关注：具备盈利提升潜力的龙头企业。

【通信】

• 通信出口产业链受益于美元加息与国内宽松政策，建议关注出口表现优异企业。
• 推荐标的：新易盛、天孚通信、亿联网络等。

【电力设备】

• 新能源延续平价上网，核电连续4年获批。
• 推荐关注：大全能源（硅料出货高增）、光伏、风电、核电等。

【基础化工】

• 磷肥出口好转，通胀主线下化工投资机会凸显。
• 推荐关注：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、新和成、润丰股份等。

【纺织服饰】

• 蕉下：业务增速快，但净利润因可转债影响亏损。
• 周大福：渠道深化与智慧零售结合，预计2022-2024年归母净利润分别为70.11/85.04/101.74亿港元，PE分别为19倍，给予“买入”评级。
• 朗姿股份：医美扩张加速，女装盈利恢复，给予“增持”评级。

【食品饮料】

• 白酒板块建议关注龙头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）和地产酒拐点。
• 大众品板块建议关注民生产品补库需求，推荐天味食品、千禾味业、安井食品、绝味食品、涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、立高食品、盐津铺子、甘源食品等。

【环保】

• 政策频出，关注季报超预期个股。
• 推荐关注：洪城水业、高能环境、伟明环保（业绩高增长）。

【计算机】

• 公募基金仍处于低配状态，但白马龙头持仓边际上升。
• 推荐关注：新开普、捷顺科技、大华股份等。

【汽车】

• 上海等地积极推动复工复产，物流效率逐步改善。
• 推荐关注：上汽、特斯拉等整车企业及配套企业。

【教育】

• 新职业教育法通过，职业技能培训龙头有望受益。
• 推荐关注：中国东方教育（预计2022-2024年归母净利润5.99/7.01/8.08亿元）。

【农林牧渔】

• 养殖板块需求疲软，但Q2有望改善。
• 推荐关注：温氏股份、立华股份、回盛生物等。

【轻工制造】

• 欧派家居逆势破冰，加速行业整合。
• 推荐关注：欧派家居（预计2022-2024年归母净利润30.4/35.6/41.3亿元）。

【电子】

• 大族激光Q1业绩受疫情影响，但垂直一体化优势明显。
• 推荐关注：大族激光（动力电池装备、PCB业务增长）。

【化工&电新&有色】

• 凯美特气一季度营收和净利润大幅增长，电子特气需求空间大。
• 推荐关注：凯美特气（预计2022-2024年归母净利润3.0/5.4/7.0亿元）。

【金融工程】

• 市场短期下跌已过度，建议投资者耐心持有。
• 推荐关注：地产、金融、基建等低估值板块。

【固定收益】

• 央行强调“稳定物价”是首要任务，但经济仍是政策决定因素。
• 建议关注中资美元债投资机会，特别是高资质地产主体和城投债。

【策略】

• 市场回顾显示股债汇再现三杀，但短期下跌已过度。
• 未来4个月或出现估值修复机会，建议关注低估值板块。

总结

当前市场处于底部形成阶段，需关注“普跌”、“缩量”、“情绪拐点”三大信号。在宏观与微观形势未发生根本性变化前，应坚持“红利+基本面改善”与“低估值低仓位+困境反转”策略。重点推荐行业包括：银行、地产、金融、基建、煤炭、医药、环保、建筑装饰等，其中医药板块在集采影响下短期承压，但创新药研发与国际化仍是长期看点。基金持仓方面，整体回调，但部分行业如稳增长、超跌成长仍获加仓，建议投资者关注低估值、高成长、业绩稳健的标的。同时，需警惕疫情反复、经济下行、政策超预期等风险。