汽车与零部件行业：2021Q2整车中报综述，自主崛起大周期才真正开始！-20210909-东吴证券-54页_3mb

2021Q2整车中报综述总结

核心内容概述

2021年第二季度，中国乘用车行业在疫情反弹、原材料价格上涨及芯片短缺等多重不利因素影响下，整体产批同比下滑，但终端销售表现良好。新能源汽车渗透率持续提升，达到16.32%，自主品牌在多个细分市场中表现强劲，销量市占率逐步提高。与此同时，出口增长迅速，尤其是上汽、吉利和长安等车企。整体来看，行业正处于自主崛起的大周期开始阶段。

主要观点

行业整体表现

• 产量与销量：2021Q2狭义乘用车产量和批发销量同比和环比均出现下滑，但交强险零售销量同比增长，反映终端需求强劲。
• 库存：行业库存处于历史低位，预计2021H2随着芯片短缺缓解，补库趋势明显。
• 折扣率：整体折扣率持续收紧，主要由于芯片短缺导致供需偏紧，终端价格逐步回升。
• 新能源汽车：新能源乘用车产批零均保持高增长，7月产量、批发和零售分别同比增长196.70%、187.64%和138.89%，新能源渗透率稳步上升。

自主品牌崛起

• 自主品牌销量市占率持续提升，尤其在新能源市场，市占率高达86.50%。
• 燃油SUV和轿车市场自主品牌表现亮眼，销量占比分别提升至45.85%和33.91%。
• 自主品牌单车收入和毛利同比和环比均有改善，体现出产品结构优化和盈利能力提升。

重点车企表现

• 长城汽车：产品结构优化显著，销量和毛利均实现增长，坦克和皮卡等高盈利车型销量占比提升。
• 吉利汽车：销量和毛利率表现稳定，研发投入增加，新车周期推动业绩提升。
• 比亚迪：销量增长迅猛，但受2020年口罩业务影响，毛利率下滑。
• 上汽集团：受合资品牌影响，整体表现较差，营收微增，但毛利率和净利均下滑。
• 新势力车企：理想、蔚来、小鹏表现良好，尤其是理想和蔚来，盈利改善明显，小鹏则因基数问题表现波动。

关键信息

行业趋势

• 芯片短缺：对行业产批造成显著影响，但车企通过优先供应高盈利车型，缓解了对整体毛利率的冲击。
• 出口增长：上汽、吉利、长安等传统车企出口表现突出，上汽乘用车出口占比超50%。
• 新能源渗透率：7月达16.32%，非限购地区销量占比达70.24%，市场驱动效应增强。

财务表现

• 营收：行业整体营收同比上涨，但环比下滑，主要因基数影响。
• 毛利率：受芯片短缺影响，整体毛利率下降，但部分车企通过产品结构优化实现毛利率回升。
• 费用率：销售费用率上升，管理费用率微增，研发费用率保持稳定，特斯拉和上汽研发投入最大。

新车发布

• 传统车企：长城、比亚迪新车发布最为密集，吉利和长安次之，广汽和上汽表现相对一般。
• 新势力车企：蔚来2022年新车密集，理想和小鹏2023年为产品大年，2022年均有一款重磅车型上市。

投资建议

• 推荐：长城汽车、吉利汽车、比亚迪、长安汽车、广汽集团、上汽集团。
• 关注：造车新势力蔚来、理想、小鹏，其未来产品周期有望带动业绩增长。

风险提示

• 疫情控制：若疫情控制低于预期，可能影响行业景气。
• 新能源渗透率：若新能源渗透率低于预期，可能对行业增长造成压力。