20221106-国金证券-医药行业研究_三季度整体向好_多维度看好医药成长_32页

医药行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

本报告分析了2022年医药行业整体趋势及重点企业表现，指出行业在三季度整体向好，政策和市场环境持续回暖，医药板块呈现复苏迹象。重点关注了医保谈判、创新药研发进展、CXO板块、医药供应链、新冠疫情及猴痘等关键因素对行业的影响，并提出投资建议。

主要观点

• 行业复苏持续：医药行业三季度业绩环比改善，预计四季度将实现业绩拐点，整体趋势向好。
• 医保谈判催化：四季度国家医保谈判预计推动创新药商业化加速，关注相关药企及产品。
• CXO板块强劲：国内及海外CXO企业订单和业绩持续超预期，板块估值处于历史低位，有望持续修复。
• 新冠药物研发进展：众生药业、歌礼制药等企业在新冠药物研发方面取得积极进展，包括Ⅲ期临床研究方案获批和IND申请。
• 中药及创新药机会：中医药和创新药板块存在较大增长潜力，建议关注相关企业。
• 医药供应链与国产替代：在政策支持下，医药供应链尤其是科学仪器板块有望迎来新一轮国产替代周期。
• 疫情与猴痘影响：国内疫情反复，但全球疫情趋于缓解，猴痘病例增长放缓，但依然存在一定的关注价值。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医药指数：1800
• 沪深300指数：3767
• 上证指数：3071
• 深证成指：11187
• 中小板综指：11936

新冠疫情与研发进展

• 众生药业：RAY1216片Ⅲ期临床研究方案已获批准，显示出良好疗效和安全性。
• 歌礼制药：ASC11向美国FDA递交IND申请，显示强效抗病毒活性。
• 新冠药物市场：美国新冠药物分发量稳定，Paxlovid占主导地位，全球疫情趋于稳定。

猴痘疫情

• 全球猴痘确诊病例增速放缓，以欧洲和美洲为主，截至11月4日，全球已有78229例确诊病例。

药品板块表现

• 恒瑞医药：三季报显示业绩环比改善，四季度有望实现业绩拐点，创新药如卡瑞利珠单抗、吡咯替尼等获批新适应症，预计明年加速放量。
• 复星医药：创新药及疫苗研发进展显著，PD-1单抗、mRNA疫苗、CAR-T细胞疗法等均在推进，公司业绩符合预期。
• 信达生物：Mazdutide在糖尿病治疗中达到主要临床终点，与赛诺菲合作布局ADC药物。
• 百济神州：泽布替尼在CLL治疗中取得PFS优效结果，已获欧盟批准上市。
• 石药集团：ADC药物SYSA1801授权海外，溶栓药物铭复乐在脑梗治疗中达到Ⅲ期主要终点。
• 翰森制药：引进子宫内膜异位症口服药，管线扩充，业绩恢复显著。
• 君实生物：特瑞普利单抗获批非鳞状NSCLC适应症，销售持续增长。
• 荣昌生物：泰它西普、维迪西妥单抗等核心产品销售增长显著，公司推出股权激励计划。
• 神州细胞：CD20单抗获批，抗抑郁药物若欣林获批上市。
• 凯因科技：营收增长显著，研发持续推进，拥有多个创新药及疫苗项目。
• 博瑞医药：疫后业绩恢复显著，海外印尼工厂建设完成，国际化布局加速。

CXO板块

• 业绩表现：CXO板块三季报显示收入和净利润增长显著，期间费用率下降，预收账款和合同负债持续增长，显示行业高景气。
• 个股表现：方达控股、维亚生物、康龙化成等CXO企业股价显著上涨，市场情绪改善。

医药上游供应链

• 原料药板块：三季度保持稳健增长，一体化和制剂出海趋势明显，盈利能力恢复。
• 试剂耗材与制药装备：受益于政策支持和国产替代趋势，相关板块表现良好。
• 科学仪器：在贴息政策推动下，国产替代有望加速，板块景气度提升。

投资建议

• 建议关注：恒瑞医药、荣昌生物、以岭药业、药明康德、先声药业等。
• 关注医保谈判、中医药、创新药、CXO板块、医药供应链及疫情防控相关产品。

风险提示

• 新冠疫情发展变化风险
• 研发数据及进度不及预期
• 产品产能及销售不及预期
• 政府订单不及预期
• 政策风险

重点企业数据摘要

总结

医药行业在三季度呈现复苏态势，政策支持、医保谈判、创新药研发及全球疫情缓解等因素共同推动行业发展。CXO板块表现强劲，订单和业绩超预期，估值有望持续修复。原料药、试剂耗材、制药装备及科学仪器板块在政策支持下呈现增长趋势，国产替代加速。新冠药物研发进展显著，相关药企及产品值得重点关注。医药板块整体具备较强的投资价值，建议关注创新药、CXO及供应链相关企业。