20241027-浙商国际金融控股-中债策略周报_17页_2mb

中国债券市场周总结与展望

市场回顾

本周中国债券市场利率债呈现“熊陡”行情，10年国债收益率上行2bp至2.14%，30年国债收益率上行6bp至2.36%。主要驱动因素为财政部海外发言强调加大财政政策逆周期调节力度，引发市场对增量财政的预期升温。

信用债市场收益率普遍上行，其中1年、3年、5年期隐含AA+城投债收益率分别上行7bp、10bp、15bp，AAA-二级资本债收益率分别上行6bp、12bp、11bp，中长久期信用债调整幅度较显著。

宏观环境

经济基本面

前三季度工业企业利润同比负增长35%，创年内首次转负；9月利润单月同比下滑271%，为2020年3月以来新低。主要受有效需求不足、工业品价格下降及同期基数抬高等因素影响。工业产能利用率为75.1%，呈小幅回升但成本仍在高位。高技术制造业利润增长63%，消费品制造业利润增长24%，较前期有所回落。

货币政策

央行本周净投放19571亿元，其中逆回购投放22515亿元，MLF投放7000亿元，表明货币宽松政策延续。资金面方面，受税期扰动影响，隔夜利率(如DR001、R001)短期波动后维持在150%左右水平，未明显收紧。

展望

短期展望

市场对增量财政预期仍存，债市可能继续交易财政宽松猜想。在偏震荡行情下，可考虑选择流动性较好、跌幅较大的券种进行抄底操作。

中期展望

随着9月经济数据边际改善，政策效果显现，但有效需求不足仍是核心问题。未来需关注信贷、消费和地产高频数据变化，基本面企稳仍需观察。

货币政策与汇率

近期美元指数强势上行，离岸人民币汇率跌至7.14水平，但鉴于贸易顺差处于高位，国际收支平衡基本稳固，央行仍有空间进一步实施货币宽松政策。2025年一季度可能是降息/降准周期的窗口期。

分析师： 曹潮
执业证书号： BVH841
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来源： Wind