休闲服务行业18年10月美奢月刊：黄金抗风险属性受关注，化妆品ODM成新赛道-20181005-兴业证券-15页-1mb

2018年10月美奢月刊总结

核心内容

2018年10月，美奢行业整体表现分化，医美板块表现落后于大盘，而奢侈品概念指数则上涨。国内化妆品市场零售增速放缓，黄金珠宝因其抗风险属性受到市场关注。分析师建议关注化妆品和珠宝板块中的优质公司，如珀莱雅、老凤祥、周大生、青松股份等。

主要观点

医美板块表现

• 9月医美指数下跌1.8%，在31个行业中排名第25位。
• 板块内表现较好的个股有：复星医药（+8.0%）、珀莱雅（+4.4%）。
• 表现较差的个股有：青岛金王（-24.2%）、双鹭药业（-7.2%）。

奢侈品板块表现

• 9月奢侈品概念指数上涨3.1%，在31个行业中排名第9位。
• 表现较好的个股有：老凤祥（+12.2%）、周大生（+9.4%）。
• 表现较差的个股有：赫美集团（-14.1%）、刚泰控股（-8.2%）。

关键信息

国内外奢侈品数据跟踪

• 瑞士手表出口：2018年8月瑞士手表出口额为14.96亿瑞士法郎，同比增长5.5%。其中对中国香港出口增长14.5%，对中国内地出口增速由负转正，达18.6%。
• 国内珠宝零售：8月珠宝零售额243亿元，同比增长14.1%，为15年9月以来第二高增速。累积同比增长8.30%，部分得益于黄金的保值需求提升。

化妆品市场趋势

• 2018年8月化妆品零售额为203亿元，同比增长7.8%，增速跌至个位数。
• 2018年1-8月化妆品市场累积零售额1,654亿元，同比增长12.6%。
• 化妆品行业RPI保持微增趋势，6-8月同比增速分别为0.84%、0.81%、1.00%。

重点公司动态

• 周大生：4.04亿元现金收购IDO品牌商恒信玺利16.6%股权，计划未来年展店300家，形成渠道互补，实现多品牌、多品类协同发展。
• 老凤祥：筹划非国有股股权转让，自然人股东和职工持股会将股份转让给国新控股旗下的公司，预计18-20年EPS分别为2.44/2.74/3.03元，对应PE分别为16/14/13x。
• 珀莱雅：积极提升线上营收占比，预计中报线上营收将超50%，线下单品牌店加速拓展，预计18-20年EPS分别为1.42/1.85/2.41元，对应PE分别为31/23/18x。
• 青松股份：拟收购诺斯贝尔不低于51%股份，有望成为化妆品ODM赛道的唯一投资标的，受益于国内化妆品快时尚对研发和制造外包的高需求。
• 御家汇：以现金方式收购北京茂思商贸60%股权，交易价格10.2亿元，标的公司主营阿芙、KACH等品牌。

投资策略

化妆品板块

• 珀莱雅：建议重点关注，线上营收占比提升，线下门店拓展加速，盈利预测乐观。
• 上海家化：中报未达预期，主要受佰草集品牌定位及线上增速影响，但长期仍具龙头潜力。
• 青松股份：建议关注其进入化妆品ODM赛道的布局，有望受益于行业高增长。

珠宝板块

• 老凤祥：受黄金避险需求提升，产品结构调整后盈利能力增强，销售网络庞大，抗风险能力强，预计18-20年EPS分别为2.44/2.74/3.03元，对应PE分别为16/14/13x。
• 周大生：预计未来年展店300家，受益于三、四线城市消费升级，现金流充裕，ROE超20%，建议关注其多品牌、多品类协同发展。

风险提示

• 合规医美增长不如预期。
• 超市场预期的利空政策出台。
• 国内消费受经济影响衰退。
• 品牌价值因快速拓展而受损。
• 营运不佳导致商誉减值。
• 营销不达预期导致净利润率下滑严重。

重点公司盈利预测及评级

行业趋势解读

• 千禧一代消费崛起：他们是中国奢侈品消费的主力，平均年龄28岁，比全球平均年轻10岁，女性消费者占比达71%。
• 数字化影响：非一线城市奢侈品消费增长迅速，受数字化平台影响显著。
• KOL带货能力：时尚KOL在奢侈品消费中发挥重要作用，前30名网红吸引3.2%的奢侈品消费者关注。

投资建议

• 重点公司：珀莱雅、老凤祥、周大生、青松股份。
• 关注点：线上营收占比提升、线下门店拓展、并购与合作、现金流与盈利能力。
• 投资策略：化妆品板块建议关注珀莱雅、青松股份，珠宝板块建议关注老凤祥、周大生。