奢侈品与医美行业18年7月美奢月刊：激励机制带动化妆品板块反弹，奢侈品年轻化趋势延续-20180702-兴业证券-15页-1mb

18年7月美奢月刊总结

核心内容

2018年6月，A股医美与奢侈品板块整体表现不佳，分别下跌9.7%和16.7%，在31个行业板块中排名靠后。然而，化妆品板块仍保持两位数增长，5月零售额同比增长10.3%，全年累计增长14.8%。与此同时，奢侈品行业头部效应明显，排名前十的公司贡献了前100强总销售额的47%。此外，中国奢侈品消费者年轻化趋势持续，千禧一代成为主要消费群体。

主要观点

• 化妆品板块表现优于奢侈品：尽管6月医美和奢侈品概念板块整体表现不佳，但化妆品板块仍保持稳定增长，尤其是上海家化、珀莱雅等公司表现突出。
• 年轻化趋势明显：中国奢侈品消费群体年轻化趋势持续，千禧一代成为主要消费力量，推动品牌向年轻化、个性化方向发展。
• 线上渠道成增长关键：多家公司如珀莱雅、御家汇积极提升线上营收占比，预计未来将超过50%，成为业绩增长的重要引擎。
• 并购与品牌拓展：部分公司通过并购拓展品类，如御家汇拟收购阿芙，上海家化或通过并购提升市场占有率。
• 政策与市场环境影响大：6月中国整体股市下跌，对医美与奢侈品板块造成压力，但部分公司仍通过战略调整和激励机制实现增长。

关键信息

重点公司表现

个股涨跌幅分析

• 医美板块：珀莱雅上涨12.7%，青岛金王下跌32.4%，双鹭药业下跌19.5%。
• 奢侈品板块：周大生下跌8.6%，赫美集团下跌54.2%，金洲慈航下跌35.8%。

海外数据

• 瑞士手表出口额5月为18.0亿瑞士法郎，同比增长5.3%，其中对中国香港出口增长26%，对中国内地出口增长5.8%。
• 韩妆5月出口额达4.7亿美元，同比增长58.7%，其中对中国出口增长125.8%，中国香港出口增长26.6%。

行业趋势

• 女性消费崛起：美丽与健康相关的消费品类增长显著，尤其是珠宝、美妆、美容健康。
• 消费升级：国内消费市场持续升级，推动中高端品牌发展，消费者对珠宝的偏好从保值转向精美款式。
• 年轻化趋势：千禧一代（1983-1997年出生）已成为奢侈品消费的主力，消费行为更依赖数字化技术。

投资策略

• 化妆品板块：看好上海家化与珀莱雅，预计EPS分别为0.83/1.12/1.51元和1.32/1.73/2.32元，对应PE分别为48/35/26x和32/25/18x。
• 珠宝板块：推荐周大生和莱绅通灵，预计EPS分别为1.54/1.92/2.34元和1.15/1.47/1.9元，对应PE分别为20/16/13x和17/14/11x。
• 建议关注：御家汇，因其线上营收占比高，未来有望通过收购拓展多品类。

风险提示

• 合规医美增长不及预期
• 超市场预期的利空政策出台
• 国内消费受经济影响衰退
• 品牌价值因快速拓展而受损
• 营运不佳导致商誉减值
• 营销不达预期导致净利润率下滑严重

重要公告回顾

• 青岛金王：对众妆公司增资4.5亿元，签署战略合作协议。
• 珀莱雅：发布股票激励计划，目标为2018-2020年净利润复合增速32.4%。
• 豫园股份：出售上海银行股票资产，实现净收益1.23亿元。
• 周大生：新增自营门店，提升品牌影响力。
• 御家汇：筹划重大资产收购，停牌进行业务拓展。

大事件回顾

• Chanel：2017财年销售额增长11%，营业利润达26.9亿美元。
• 京东618：累计下单金额达1592亿元，推动消费类股表现。
• 中国网红经济：粉丝规模接近6亿，多平台运营趋势明显。
• 韩妆出口：增长迅猛，对中国市场依赖度高。
• LVMH：计划开设珠宝配饰专属购物频道，拓展线上销售。

未来展望

• 化妆品与奢侈品板块预计将在2018年7月迎来反弹，主要受益于消费升级、线上渠道拓展及品牌年轻化战略。
• 随着618与端午节等消费节点的临近，相关消费类股或迎来利好。

盈利预测及评级

行业趋势解读

• 女性消费主导：女性消费者在美丽与健康领域的支出增加，推动相关行业增长。
• 线上渠道加速：各大品牌积极布局线上，提升线上营收占比，以适应市场变化。
• 品牌年轻化：奢侈品品牌通过设计创新和市场策略吸引年轻消费者，提升品牌影响力。

结论

2018年7月，化妆品和奢侈品板块在6月整体表现不佳后，有望迎来反弹。上海家化、珀莱雅、周大生等公司凭借其品牌优势和战略调整，成为重点推荐对象。同时，行业年轻化趋势和消费升级将持续推动市场增长，但需关注政策变化、品牌拓展风险及市场波动带来的不确定性。