休闲服务行业美奢消费系列之十七：从拆分影响因子预测化妆品行业增长空间-20190214-兴业证券-24页_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦中国化妆品行业的发展因素，通过定量分析和对美日经验的对标，预测中国化妆品行业的未来市场规模与增长空间。报告从宏观、行业和消费者三个维度拆分影响因子，并通过回归分析和相关性分析，探讨各因素对行业增长的边际影响。同时，提出对重点公司的投资建议，并提示相关风险。

主要观点

1. 宏观因素：

   • 人均可支配收入：对化妆品市场规模具有现时性和前瞻性，预计2020年市场规模将达4482亿元至4547亿元，年复合增速在8.53%-15.84%之间。
   • 城镇化率：提升推动化妆品消费增长，预计2020年市场规模达4000亿元至4072亿元，年复合增速为5.25%-15.84%。
   • 汇率：人民币贬值将推动化妆品零售额增速提升，预计2019年2月开始增速触底反弹，持续至2019年8月-2020年2月。

2. 行业因素：

   • 线上渗透率：提升有助于市场扩张，预计2020年市场规模达4046亿元，年复合增速为5.25%。

3. 消费者因素：

   • 年龄结构：25-64岁人群是化妆品市场中坚力量，预计2027年市场规模可达10069亿元至13666亿元，年复合增速为10.68%-17.28%。
   • 财富结构：中高收入人群占比提升，推动化妆品市场扩张，预计2027年市场规模可达16628亿元，高端市场达4000亿元。
   • 消费者信心：与化妆品零售额同比增速正相关，相关系数为0.4342。

关键信息

• 预测市场规模：
  • 2027年，中国化妆品市场规模预计至少可达10069亿元，高端市场2519亿元，大众市场6495亿元。
  • 当人均可支配收入快速提升且老龄人群成为主力时，预计市场规模可达16628亿元，高端市场4000亿元，大众市场10880亿元。
• 复合增速：
  • 化妆品市场：10.68%-15.84%
  • 高端化妆品市场：12.70%-17.54%
  • 大众化妆品市场：10.02%-15.31%
• 重点公司推荐：
  • 珀莱雅：2018年线上增速预估60-70%，占营收比重42%，预计2019年线上增速40-50%，净利增速41.5%/30.2%/30.2%，PE33/23/18x。
  • 上海家化：线上渠道有望恢复，2019年佰草集侧重爆款推出，预计净利增速39.2%/31.3%/30.7%，PE34/26/20x。
  • 青松股份：拟并购诺斯贝尔90%股权，净利增速334%/28%/16%，PE10/8/7x。

风险提示

• 宏观因素（如人均可支配收入、城镇化率、汇率）发展不及预期。
• 行业因素（如线上渗透率）未达预期。
• 消费者因素（如年龄结构、财富结构、消费者信心）未达预期。
• 化妆品消费趋势发生转变。

结构总结

• 宏观因素：人均可支配收入、城镇化率、汇率。
• 行业因素：线上渗透率。
• 消费者因素：年龄结构、财富结构、消费者信心。
• 市场规模预测：2027年化妆品市场规模可达10069亿元至13666亿元，高端市场2519亿元至3515亿元，大众市场6495亿元至8850亿元。
• 投资建议：审慎增持珀莱雅、上海家化、御家汇、青岛金王等公司。
• 风险提示：市场发展不及预期、消费趋势转变等。

图表与数据支持

• 图1-3：展示人均可支配收入、消费增长与化妆品零售额增速关系。
• 图4-14：展示美日化妆品市场与相关变量（如人均可支配收入、城镇化率、汇率）的强相关性。
• 图15-18：展示线上渗透率提升与市场规模扩张的关系。
• 图19-27：展示消费者年龄结构和财富结构对市场规模的影响。
• 表1-8：提供各因素对市场规模的定量分析与预测数据。

总结

本报告系统分析了中国化妆品行业的发展动因，指出人均可支配收入、城镇化率、汇率、线上渗透率、消费者年龄结构、财富结构和消费者信心是主要影响因素。通过对这些因素的定量研究，预测了未来10年化妆品市场复合增速可达10.68%-15.84%，并推荐了珀莱雅、上海家化、御家汇、青岛金王等重点公司。同时，提醒投资者关注市场发展不及预期和消费趋势转变等潜在风险。