深度报告-20220831-国海证券-华鲁恒升-600426.SH-2022年中报点评_上半年业绩同比增长_新能源新材料项目持续推进_25页_1mb

华鲁恒升 (600426.SH) 2022年中报总结

核心内容

华鲁恒升在2022年上半年实现营业收入165.34亿元，同比增长42.38%；归母净利润45.10亿元，同比增长18.64%。公司业绩增长主要受益于主要产品价格上涨及碳酸二甲酯和己内酰胺项目的投产。然而，二季度净利润同比下降6.49%，主要受到疫情对经济的影响以及化工产品价格下行压力。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩同比增长，但二季度毛利承压，净利润出现下降。
• 产品价格：己二酸、己内酰胺、DMF、尿素等主要产品价格同比上涨，但醋酸价格同比下降。
• 成本控制：在高油价背景下，公司凭借国内煤炭资源丰富及政策调控优势，成本控制能力显著，增强了盈利能力和抗风险能力。
• 项目推进：公司持续推进新能源与新材料项目，荆州基地项目全面建设，绿色新能源材料项目投资约50亿元，进一步拓展产品线。
• 盈利预测：公司2022/2023/2024年归母净利润分别为79.96、87.33、118.57亿元，EPS分别为3.79、4.14、5.61元/股，对应PE分别为7.76、7.11、5.24倍。公司是煤化工龙头企业，具备较强的成本控制能力，新项目投产将提升业绩，长期发展前景良好。

关键信息

业绩数据

2022Q2数据

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司是煤化工龙头企业，成本控制能力强，新项目顺利推进，有望提升业绩，长期发展可期。
• 风险提示：宏观经济波动、产能投放不及预期、原材料价格波动、未来需求下滑、新项目进度不及预期。

项目规划

• 荆州基地：建设100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年DMF、15万吨/年混甲胺产能。
• 新能源新材料项目：拟投资30.78亿元建设两套尼龙66装置、一套己二酸装置（外售14.8万吨）、一套己二胺装置；拟投资10.31亿元建设碳酸二甲酯和碳酸甲乙酯装置；计划投资50亿元建设绿色新能源材料项目，包括NMP、BDO、PBTA等装置。

财务指标预测

经营情况

• 经营活动现金流：2022H1经营活动现金流同比增长98.52%，显示公司经营效率提升。
• 期间费用率：2022H1期间费用率下降，提升盈利能力。
• 研发费用：2022H1研发费用为2.6亿元，显示公司对技术投入的重视。

分产品经营数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

华鲁恒升在2022年上半年保持了良好的业绩增长，主要得益于产品价格上涨和新项目投产。尽管二季度受疫情和原材料价格高位影响，净利润有所下降，但公司整体表现稳健，盈利能力和现金流状况良好。公司持续推进新能源与新材料项目建设，进一步拓展产品线，增强盈利能力与抗风险能力。分析师维持“买入”评级，认为公司长期发展具有较大潜力。