钢铁行业月度投资策略：冬储助钢价向上、原料持续弱势，盈利趋向改善-20180205-广发证券-32页-4mb

钢铁行业2018年2月投资策略总结

核心内容

2018年2月，钢铁行业将呈现供需两弱格局，但冬储行情启动将改善市场预期，预计钢价稳中有升，矿价震荡走低，行业盈利将趋向改善。报告重点推荐宝钢股份、方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份等公司。

主要观点

• 需求端：2017年1-12月房地产开发投资完成额同比增长7.0%，基建投资同比增长14.93%。2018年2月，由于天气渐冷和春节假期，工地生产放缓或停滞，钢材需求季节性减弱。
• 供给端：2018年1月中旬全国粗钢日均产量为223.22万吨，旬环比下降0.43%；采暖季限产效果显著，2月钢厂检修增加，高炉开工率预计稳中走低。
• 库存：2018年2月2日，主要钢材社会库存为1077万吨，环比上升10.52%，同比降20.15%；钢厂库存低位震荡，冬储行情启动。
• 原材料端：进口矿库存平均天数达35天，供给端偏宽松；钢厂焦炭库存环比上升1.10%，但预计铁矿石、煤焦价格将震荡走低。
• 盈利预测：1月钢铁行业盈利全面下降，2月随着供需两弱格局的形成及市场预期改善，盈利将趋向好转。

关键信息

钢价走势

• 2018年1月钢价以跌为主，普钢价格动态涨跌幅约-10.56%~3.25%，月度均价环比跌-13.30%~1.98%。
• 2018年2月，预计钢价走势稳中有升，主要受冬储行情启动和需求预期修复影响。

原材料价格走势

• 1月国产铁精粉湿基含税均价585.00元/吨，进口矿均价491.5元/吨，外矿价格上涨2.29%。
• 预计2月原材料价格震荡走低，铁矿石、煤焦价格或持续下跌。

钢铁行业盈利状况

• 2018年1月，螺纹钢吨钢平均毛利为1097.53元/吨，热轧吨钢毛利为1151.22元/吨，冷轧吨钢毛利为1032.55元/吨，均较上月下降。
• 2月，随着供需格局改善，盈利将趋向好转。

投资建议

• 维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头和业绩确定性更好的公司。
• 重视供给侧结构性改革、国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑
• 钢材出口情况不及预期
• 限产执行力度低于市场预期
• 矿石巨头联合减产保价

重点公司盈利预测

行业基本面分析

固定资产投资

• 2017年1-12月，全国固定资产投资累计同比增长7.20%，增速与上月持平。
• 房地产开发投资累计同比增长7.00%，增速环比下降0.50个百分点。
• 基建投资累计同比增长14.93%，增速环比下降0.90个百分点。

社会融资与货币供应

• 2017年12月社会融资规模同比下降29.90%，环比下降29.62%。
• M2余额同比增长8.20%，增速环比下降0.90%，创2017年新低。

PMI指数

• 2018年1月制造业PMI指数为51.30%，较上月回落0.30个百分点，仍位于荣枯线上方。
• 生产指数、新订单指数小幅下降，新出口订单指数降幅明显，进口指数小幅下降。
• 1月供需双双回落，制造业景气度有所下滑。

库存变化

• 2018年1月中旬重点钢企库存为1171.70吨，环比上升2.02%，同比降4.80%。
• 2月春节前冬储行情持续，预计社会库存仍呈上行趋势。

市场表现回顾

图表索引

• 图1：17年1-12月份固定资产投资完成额累计增速与上月持平
• 图2：2017年1-12月份工业增加值累计增速与上月持平
• 图3：2017年12月份M1增速环比小幅下降、M2增速小幅下降
• 图4：2017年1-12月份黑色金属固投完成额累计增速环比升幅明显
• 图5：1月份中采PMI指数微幅下降
• 图6：1月份生产指数小幅下降，新订单指数小幅下降，新出口订单指数降幅明显，进口指数小幅下降
• 图7：1月份产成品库存小幅回升，原材料库存指数小幅回升
• 图8：1月份购进价格指数降幅明显，采购量指数小幅下降
• 图9：12月粗钢日均产量环比降幅明显
• 图10：12月份粗钢产量同比升幅明显
• 图11：12月钢材月出口量同比大幅下降
• 图12：12月份粗钢月净出口量同比大幅下降
• 图13：12月粗钢月表观消费量同比升幅明显
• 图14：1-12月粗钢累计表观消费量同比升幅明显
• 图15：大中型钢企钢材旬库存同比降幅明显
• 图16：1月钢材社会库存持续上升
• 图17：上海钢材市场终端线螺2018年1月周均采购量月度环比大幅下降
• 图18：1-12月份房地产开发投资累计同比增速小幅下降
• 图19：房屋施工面积累计同比增速微幅下降，新开工面积累计同比微幅上升、竣工面积累计同比降幅明显
• 图20：房屋施工面积当月同比增速大幅下降，新开工面积当月同比增速大幅下降，竣工面积月同比增速降幅明显
• 图21：商品房销售面积累计同比增速微幅下降、销售额累计同比增速小幅上升
• 图22：商品房销售面积当月同比增速小幅上升、销售额当月同比增速升幅明显
• 图23：2017年1-12月基建投资累计增速小幅下降
• 图24：1-12月份汽车产量小幅下降、销量累计同比增速小幅下降
• 图25：12月份汽车产量当月同比增速降幅明显，销量当月同比增速小幅下降
• 图26：1-12月份电冰箱产量累计同比增速降幅明显，洗衣机产量累计同比增速降幅明显，空调产量累计同比增速降幅明显
• 图27：2017年12月份，电冰箱产量同比增速降幅明显，洗衣机产量同比增速升幅明显，空调产量同比增速小幅上升
• 图28：1-12月份造船完工量降幅明显，民用钢制船舶产量累计增速降幅明显
• 图29：1-12月份新接船舶订单量累计增速大幅上升、手持船舶订单量累计增速升幅明显
• 图30：1-12月份铁矿石原矿累计产量同比增速降幅明显
• 图31：1-12月份铁矿砂累计进口量同比增速小幅下降
• 图32：1-12月份铁矿石累计进口量占比微幅上升
• 图33：12月份铁矿石月进口量占比降幅明显
• 图34：2017年12月份铁矿石过剩量为3490.74万吨
• 图35：12月份进口矿港口库存环比升幅明显
• 图36：长材指数降幅明显，扁平材指数降幅明显
• 图37：螺纹钢主力合约收盘价和结算价走势偏强
• 图38：螺纹钢月度含税均价
• 图39：高线月度含税均价
• 图40：热卷月度含税均价
• 图41：中厚板月度含税均价
• 图42：冷轧板月度含税均价
• 图43：镀锌板月度含税均价
• 图44：304/2B平板月度含税均价
• 图45：430/2B平板月度含税均价
• 图46：国内铁精粉湿基月度均价
• 图47：青岛港进口矿月度均价
• 图48：印矿（63.5%）CFR月度均价
• 图49：新加坡交易所铁矿石掉期结算价
• 图50：主焦煤（邢台）月度含税均价
• 图51：二级冶金焦（唐山）月度含税均价
• 图52：废钢（6-8mm，唐山）月度均价
• 图53：钢坯（唐山）月度均价

总结

2018年2月，钢铁行业面临供需两弱的格局，但冬储行情启动将改善市场预期，钢价预计稳中有升，矿价震荡走低。重点推荐低估值龙头和业绩确定性高的公司，同时关注供给侧改革、国企改革等主题性投资机会。风险方面需警惕宏观经济下滑、出口不及预期、限产力度不足等潜在影响。